东方通(300379):业绩如期 展望积极;建议持续关注定增进展

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王之昊/于钟海 日期:2021-10-22

  2021 年前三季度业绩符合我们预期

      东方通公布2021 年前三季度业绩:2021 年前三季度公司营业收入3.92 亿元,同比增长94.9%;归母净利润3,820 万元,同比增长258.1%;扣非归母净利润为2,177 万元,同比增长193.4%。

      单季度来看,公司3Q21 实现营业收入1.84 亿元,同比增长56.9%;归母净利润5,228 万元,同比下降4.3%;扣非归母净利润为5,222 万元,同比增长60.5%。公司2021 年前三季度收入和利润表现符合我们预期。

      发展趋势

      财务表现颇有亮点,订单充沛全年业绩可期。毛利率稳健上行:公司高毛利中间件业务收入占比提升带动整体毛利上扬,3Q21 毛利率同比增长2.3pct。销售与研发投入力度加强:公司前三季度持续加大研发投入,人员基数扩大,致使研发费用同比增长55%;公司销售规模提升带动前三季度销售费用同比增长125%。我们认为公司正处于业务扩张关键时期,充实人员队伍、强化销售渠道有助于公司收入持续增长,在国产中间件市场中继续保持竞争优势。在手订单充沛:公司中间件市场份额优势稳定,安全业务方面于近期中标中国移动陕西、江苏、广西、辽宁四省数据安全项目。

      3Q21 合同负债同比增长417%,项目建设稳步推进。展望未来,我们认为公司在手订单充沛,有望支撑公司全年业绩持续高增。

      国产替代稳步进展,中移资本定增持续推进。党政市场方面,中间件国产替代工作从省级向地市级推进;金融市场国产替代如火如荼,保险、券商等客户启动项目招投标,公司中间件收入稳定增长。定增计划顺利推进:公司于2021 年10 月20 日完成首轮定增审核问询函回复。根据问询函披露,公司测算到与中国移动、中移资本的战略合作有望分别在2022-2024 年带来5.05/6.67/8.28 亿元订单收入,其中基础软件业务收入占比约21%。我们认为若本次定增顺利落地,一方面有利于公司持续扩大业务规模,另一方面有望借助战略合作关系,进一步提升电信行业市场份额,巩固核心中间件业务竞争优势。

      盈利预测与估值

      公司经营稳健,我们维持2021/2022 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和39.00 元目标价,目标价对应45 倍2021 年市盈率,较当前股价有36.0%的上行空间。当前股价对应2021/2022 年33 倍/24 倍市盈率。

      风险

      国产替代进度不及预期;市场竞争风险;商誉减值风险;研发不及预期。