特斯拉系列之二十一：标续车型全面转型LFP电池 整车毛利率突破30%
事项：
2021年10月20日，特斯拉发布2021Q3季报：
业绩回顾：2021Q3 特斯拉实现营收137.6 亿美元（整车业务120.6 亿美元），同比/环比分别+56.8%/15.0%；汽车业务毛利率为30.5%，同比+2.8pct；调整后净利润（GAAP 准则下）为16.18 亿美元，同比+389%，连续9 个季度实现盈利（2019Q3 盈利1.43 亿美元、2021Q2 盈利11.42 亿美元）；EPS 为1.44 美元，去年同期0.27 美元；调整后EBITDA 为32.03 亿美元，同比+77%；2021Q3 产量23.8 万辆，同比+64%，交付24.1 万辆，同比+73%。
财报及电话会议指引：（1）标续车型（Model3/Y）全面转型磷酸铁锂电池（2）2023 年有望发布新车型，Cybertruck预计明年正式推出（3）搭载4680 电池车型最快明年年初交付（4）汽车产能端年增长目标50%，长期目标年产2000万辆（5）规划新Megapack 工厂年产能40Gwh（6）将采取积极措施解决充电问题。
国信汽车核心观点：
关注特斯拉全球加速放量与LFP 占比提升两条主线。随标续版Model3/Y 全面搭载磷酸铁锂电池，叠加未来低端车型量产，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。随Model 3/Y 产销量持续突破，成本控制方面愈发成熟（2021Q3 车型ASP 下降6%，整车毛利率持续上行），同时能源业务（4680 电池测试顺利、新Megapack 工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD 订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。
长期看，在我们前期发布的特斯拉系列报告中，强调特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。
2021 年国内新能源车踏入爆款车型元年。整车厂均发力新一代旗舰车型，谷歌、苹果、华为等深度参与造车，重申关注整车端“能源-运动-交互”核心三要素。持续看好特斯拉产业链类似苹果产业链的示范效应，带动各环节共同受益，建议关注1）单车价值量或营收弹性较大的Tier 1 供应商；2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商； 3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：
核心部件电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，单车配套价值量较高的拓普集团，以及在玻璃具ASP提升逻辑（天幕、后档、侧角窗等玻璃）的福耀玻璃；基于特斯拉标续版车型全面换装LFP，建议关注磷化工及磷酸铁锂正极材料相关公司。
投资建议：持续推荐特斯拉国产化产业链
关注特斯拉全球加速放量与LFP 占比提升两条主线。随标续版Model3/Y 全面搭载磷酸铁锂电池，叠加未来低端车型量产，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。随Model 3/Y 产销量持续突破，成本控制方面愈发成熟（2021Q3 车型ASP 下降6%，整车毛利率持续上行），同时能源业务（4680 电池测试顺利、新Megapack 工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD Beta9.0 推送、FSD 订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。
长期看，在我们前期发布的特斯拉系列报告中，强调特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。
2021 年国内新能源车踏入爆款车型元年。整车厂均发力新一代旗舰车型，谷歌、苹果、华为等深度参与造车，重申关注整车端“能源-运动-交互”核心三要素。持续看好特斯拉产业链类似苹果产业链的示范效应，带动各环节共同受益，建议关注1）单车价值量或营收弹性较大的Tier 1 供应商；2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商； 3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：核心部件电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，单车配套价值量较高的拓普集团，以及在玻璃具ASP 提升逻辑（天幕、后档、侧角窗等玻璃）的福耀玻璃；基于特斯拉标续版车型全面换装LFP，建议关注磷化工及磷酸铁锂正极材料公司。
风险提示：疫情风险、特斯拉国产化Model Y、Model 3 产能爬坡不达预期、中美政治风险。
