卓胜微(300782)：毛利率环比提升 SAW产线顺利推进

　　21 年前3 季度归母净利润同比增长113%，接近预告上限2021 年前3 季度营收34.84 亿元，同比增长77%，归母净利润15.27亿元，同比增长113%。3Q21 单季营收11.24 亿元，同比增长15%，环比下降4%，归母净利润5.13 亿元（预告4.85~5.21 亿元），同比增长41%，环比下降2%，扣非归母净利润5.13 亿元，同比增长43%，环比增长5%。截止3 季度末，存货为11.59 亿，环比增长2.81 亿元，为应对供应链不确定性风险，主要准备通用料号和生命周期长的原材料。总体看来，公司受益于5G 通信技术发展，公司射频模组产品在终端客户持续渗透，营收及净利润仍实现同比较好增长。

    　　毛利率环比提升，显现公司射频产品竞争力持续较好公司3Q 单季毛利率58.68%，同比增加8.51pct，环比增加1.23pct，净利率45.66%，同比增加8.33pct，环比增加1.30pct。公司产品结构进一步优化，毛利率环比提升，显现产品竞争力保持良好。公司接收端模组LFEM 覆盖度持续提升，LDiFEM 已在部分客户量产出货，DiFEM 逐步被众多知名厂商采用进入量产。发射端模组LPAMiF 于1H21 顺利推出，并持续推广。

    　　芯卓半导体建设顺利进行，即将达到工艺设备搬入条件三季报公告，芯卓厂房建设正进行收尾工作，即将达到工艺设备搬入条件。同时三季报显示，其他非流动资产增至14.75 亿，环比增加9.30亿，预计主要系芯卓设备预付款。未来随着公司芯卓（SAW 产线）通线，将提升公司在SAW 滤波器领域的整体工艺技术能力。

    　　投资评级

    　　半导体射频芯片细分领域龙头，盈利能力突出。随着公司5G 产品及射频模组迎来收获期，预计2021~2023 年，归母净利润20.43/29.68/39.51 亿元，同比90%/45%/33%，对应PE 50/34/26 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。