康泰生物(300601)2021年三季报点评:Q3业绩高增长 研发进入收获期

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2021-10-22

  事件:公司发布2021 年三季报,实现营业收入23.77 亿元,同比+67.37%;归母净利润10.36 亿元,同比+139.13%;扣非归母净利润9.89 亿元,同比+133.04%;经营性净现金流9.60 亿元,同比+88.67%;EPS 1.52 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      Q3 业绩高增长,现金流明显改善:2021Q1~Q3,公司单季度营业收入2.77/7.75/13.25 亿元,同比+56.31%/11.90%/140.74%;归母净利润0.25/3.11/7.00 亿元,同比+937.58%/20.98%/303.21%;扣非归母净利润0.09/2.87/6.93 亿元,同比+238.23%/14.26%/306.70%。收入利润在Q3 呈现高速增长态势,估计一方面是新冠灭活疫苗放量的拉动,另一方面是四联苗、乙肝疫苗等常规疫苗的接种工作也陆续恢复。Q3 单季度经营性净现金流9.11 亿元,净利润现金含量达到130.21%,现金流状况呈现逐季改善态势。

      研发硕果累累,积极拓宽新领域布局:2021Q1~Q3,公司研发费用2.22 亿元,同比+ 56.27%,研发费用率9.35%。2021 年公司研发管线取得多项成果,自主研发的冻干b 型流感嗜血杆菌结合疫苗获得药品注册批件;新型冠状病毒灭活疫苗于2020 年5 月纳入紧急使用;13 价肺炎球菌结合疫苗已于2021 年9 月获批上市;冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已按照新的《药品注册管理办法》

      申请药品注册批件;同时,公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗等多联多价疫苗。2021 年7 月,公司的全资子公司民海生物与嘉晨西海签署了《战略合作协议》,就使用mRNA 平台技术在人用传染病疫苗项目领域开展合作。

      盈利预测、估值与评级:暂不考虑新冠疫苗的贡献,考虑新冠疫苗接种工作可能对常规疫苗业务产生一定影响,下调预测公司2021-2023 年非新冠业务归母净利润为7.82/15.48/24.08 亿元(原预测为10.90/16.98/24.15 亿元,分别下调28.3%/8.8%/0.3%),同比+15.11%/98.06%/55.51%,按最新股本测算EPS为1.14/2.25/3.50 元,现价对应PE 为98/49/32 倍。公司在疫苗领域综合实力强劲,研发管线丰富,远期潜力巨大,维持“买入”评级。

      风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险。