太平鸟(603877):Q3业绩短期承压 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁 日期:2021-10-22

  投资建议:考虑到Q3零售增速不及预期,略做下调21-23年EPS预测至2.20/2.69/3.23元(调整前分别为2.28/2.78/3.32元),考虑到公司成长性较好,给予公司高于行业平均的26倍PE,维持目标价57元,维持增持。业绩略低于预期,事件:Q1-Q3营收74.1亿,同比增长34.2%,归母净利润5.5亿,同比增长78.5%.Q3单季营收23.9亿,同比增长3.9%,归母净利润1.4亿,同比下降24.7%,扣非归母净利润1.2亿,同比下降24.8%.

      Q3零售增速放缓,冷冬预期下看好Q4业绩表现,受水灾、疫情、气温等多因素影响,Q3终端零售增速放,.Q3营收同比仅增长3.9%:

      1)分品牌来看,PB女装/PB男装/乐町MP童装收入分别为11.06.4/3.3/2.5亿,分别同比+4.1%6/+8.8%/-3.6%/+11.8%.2)分渠道来看,Q3线上收入5.8亿,同比增长6.5%;线下收入18.0亿,同比增长4.2%,其中直营店收入8.3亿,同比下降6.8%,加盟店收入9.7亿,同比增长16.0%.Q3直营净拓店64家(HI净拓店35家),Q3加盟净拓店254家(HI净拓店109家),拓店速度有所加快。我们认为Q3零售增速放缓是疫情等因素导致的短期下滑,冷冬预期之下看好公司Q4零售表现。

      股权激励彰显信心,数字化转型有望驱动长期成长,公司发布股权激励计划草案,拟授予50名核心人员1.16%股份,授予价格12.66元/股,行权条件为21-23年的收入或利润增速不低于15%,股权激励绑定公司核心员工利益,彰显了公司对于长期发展的信心。同时公司积极推进数字化转型,未来有望通过科技数字化赋能推动传统运营模式的变革升级,驱动公司长期业绩增长,

      风险因素:疫情的不确定性、数字化变革进展不及预期