华铁股份(000976)2021年三季报点评:业绩符合预期 高铁轮对资产注入加速

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:贺根/王锐 日期:2021-10-22

  事件:公司发布2021 年三季报点评 。前三季度,公司实现营业收入18.15 亿元,同比增长27.93%;实现归母净利润3.65 亿元,同比增长30.26%。

      收入稳步增长,符合此前预期:2020 年由于疫情因素,公司发货出现延迟,2021年公司生产与销售都从疫情的影响中得到恢复,推动前三季度收入实现了同比27.93%增长,符合此前预期。同时,公司不断提高管理效率,控制成本等各项管理措施初见成效,显著提升盈利能力,2021 年前三季度归母净利润实现同比30.26%增长。华铁股份战略定位轨道交通核心零部件大平台,经过多年布局成效显著,所涵盖的产品种类已由2016 年的五种拓展至2020 年的十五种。我国轨交后市场的发展已步入高速成长期,公司零部件更换的收入比重已悄然提升,也将助力公司迈上新台阶。

      高铁轮对稀缺资产注入加速,助力公司发力千亿轨交后市场:德国BVV 为全球轨交车辆核心部件轮对制造的寡头。2017 年3 月华铁实控人旗下富山公司完成对BVV 的收购,2021 年公司启动BVV 注入上市公司体内。为加快资产注入节奏,2021 年8 月,公司公告收购BVV 的交易方案,方式由此前的发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈(间接持有BVV BT 以及香港利合100%股权)76%股权,预估作价为17.48亿元。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。近年来,动车组轮对新造市场方面,BVV 的市场份额重返50%以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达70 亿,BVV 将通过轮轴产品的互换压装快速切入,我们看好公司未来三年份额有望提升至50%以上。同时,公司快速推进BVV国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。

      盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023 年净利润预期5.64/6.74/8.02亿元,对应EPS 为0.35/0.42/0.50 元。华铁股份2021 年迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待,因此维持公司“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧;主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。