奕瑞科技(688301):单季度业绩略超预期 淡旺季差距有所减少

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡炯益/李学来/彭虎/张梓丁 日期:2021-10-22

  3Q21 业绩略超我们预期

      奕瑞科技发布2021 年三季报:公司1-3Q21 营收8.24 亿元,同比增长48.62%;归母净利润3.25 亿元,同比增长109.23%。对应公司3Q21 单季度营收2.68 亿元,同比增长58.40%;归母净利润1.16 亿元,同比增长151.27%,略超我们预期:

      1)从公司历史财务数据来看,三季度通常为公司经营淡季,但是我们看到公司今年淡旺季差距有所减少。2)2020 年受美元贬值影响公司发生1,161万元汇兑损益,1-3Q21 货币资金/结构性存款等资产为公司提供利息收入1,029 万元/投资收益2,671 万元。3)政府补贴增加等因素使得公司1-3Q21 其他收益增长至3,073 亿元。4)营收增长使得公司1-3Q21 销售费用率同比下降0.4ppt 至4.48%,管理费用率同比下降1.42ppt 至4.09%,研发费用率同比下降0.99ppt 至11.02%,规模效应显著。

      发展趋势

      客户拓张以及产品导入平滑公司淡旺季差距:1)医疗普放产品继续向锐珂等全球头部客户放量。2)齿科产品向菲森等国内外头部客户导入。3)工业产品今年成功进入全球顶尖的动力电池制造商生产线。

      2021 年9 月24 日奕瑞科技发布限制性股票激励计划,公司拟向包括董事长/总经理Tieer Gu 在内的210 名董事/高级管理人员、核心骨干等员工定向发行公司股票,并给出了2021-2023 年三个会计年度净利润不低于3.90、5.00、6.40 亿元的公司层面业绩考核目标。我们认为股票激励计划能够绑定员工和公司利益,有望进一步增强公司业绩增长确定性。

      奕瑞科技是全球领先的X 线探测器厂商,我们认为公司的竞争优势主要有:1)公司掌握非晶硅/CMOS/IGZO/柔性四类探测器设计技术,产品矩阵丰富,对应不同下游应用领域,市场空间广阔;2)凭借优异的产品性能以及较高的产品性价比,公司已经导入众多全球知名影像设备厂商供应链,形成紧密合作关系。我们认为公司未来市场占有率仍有较大提升空间。

      盈利预测与估值

      考虑到公司销售进展及净利率提升超出我们预期,我们上调公司2021/2022年营业收入3%/3%至11.18/14.91 亿元,上调公司2021/2022 年净利润42%/27%至4.34/5.71 亿元。公司当前交易于2021 年1.2x PEG。我们维持公司跑赢行业评级。我们上调目标价15%至484.82 元,对应公司2021年1.6x PEG,较当前股价有17%的上行空间。

      风险

      新客户产品导入进展不及预期;产品价格下滑风险;全球贸易摩擦加剧风险。