顺络电子(002138)：手机需求短期波动 汽车电子继续成长

　　本报告导读：

    　　受三季度消费电子和基站需求不及预期影响，公司业绩环比略有下滑；四季度进入传统旺季，公司业绩有望重拾升势。。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。由于成本提升，我们在业绩预测中下调2021 年的毛利率预期，预测2021-2023 年EPS 为1.00(-0.03)、1.32(-0.04)、1.67(-0.05)。虽EPS 略有下调，但公司长期成长逻辑未变，维持2022年40x PE 的目标不变，对应目标价下调至52.8 元（-1.6 元）。

    　　受3 季度消费电子和基站建设需求不及预期影响，公司单季度业绩环比略有下降。4 季度进入传统旺季，消费电子需求有望回升，进一步拉动相关产品需求。其他下游中，汽车电子表现亮眼，公司2021年前三季度汽车电子相关产品营收2.22 亿元，同比实现翻倍式增长，Q3 单季度汽车电子营收0.93 亿，环比增长接近35%。公司汽车电子产品的成长逻辑在于供应产品种类的增加与市场份额的增加，4 季度有望维持高增长趋势。因此，我们判断在4 季度消费电子旺季的加持下，公司业绩有望重拾升势。

    　　新厂房2022 年将陆续投产，为公司业绩增长提供动力。为满足下游需求，公司不断扩产，除在当前厂址购置新设备之外，还增加东莞凤凰园区、上海松江、湖南湘潭等厂址。其中，上海松江的厂址将主要生产汽车电子的相关产品，湖南湘潭则主要满足陶瓷类产品的需求。

    　　新厂址将于2022 年陆续投产，为公司业绩增长提供新动力。

    　　催化剂：手机销售占比下降，汽车电子占比增加，单一下游需求波动对公司业绩影响逐步减弱。

    　　风险提示：消费电子需求恢复不及预期；新厂址建设节奏不及预。