红旗连锁(002697)：营收平稳增长 经营性现金流改善

　　事件：公司2021 年前三季度实现营收70.0 亿元，同比+2.82%；实现归母净利润3.5 亿元，同比-13.33%；实现扣非后归母净利润3.2 亿元，同比-16.36%。其中，单三季度实现收入24.6 亿元，同比+7.56%；实现归母净利润1.3 亿元，同比-9.90%。前三季度归母净利润下滑受新租赁准则调整影响，扣除准则影响后，前三季度实现归母净利润同比-0.73%。截止2021 年9 月30 日，公司共有门店3669 家，三季度新开门店355 家，主要分布在四川省内。

    　　毛利率有所下滑，财务费用率增加：（1）2021 年前三季度公司毛利率同比下滑0.70pp 至29.75%，总体保持平稳。（2）期间费用率同比上升0.66pp 至25.38%。其中销售费用率同比下降0.11pp 至22.93%；管理费用率同比下降0.03pp 至1.63%；财务费用率同比上升0.80pp至0.82%，主要系第三方平台收款手续费增加所致。

    　　投资收益提升，经营性现金流维持正流入：（1）公司2021 年前三季度实现投资收益1.0 亿元，比上年同期上升18.21%；其中新网银行实现投资收益9684 万元，同比上升21.37%。（2）公司2021 年前三季度经营性现金流为6.8 亿元，较去年同期出现大幅好转，单三季度现金流为2.8 亿元，去年同期为0.8 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.2/5.9/6.5 亿元，同比增速分别为3.1%/12.5%/11.1%，参考可比公司估值，给予公司21 年18xPE，对应合理价值6.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期；成本费用风险或不及预期