恒瑞医药(600276)2021三季报点评:短期业绩承压 看好公司长期创新转型

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2021-10-21

  公司前三季度实现营业收入2,019,896.85万元,同比增长4.05%;利润总额492,883.25万元,同比减少2.23%;归属于上市公司股东的净利润420,720.10万元,同比减少1.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润414,894.09万元,同比增长0.19%;基本每股收益0.66元,同比减少1.49%。

      短期业绩承压。2021Q3公司实现营业收入690,142.58万元,同比减少14.84%;归属于上市公司股东的净利润153,960.60万元,同比减少3.57%;扣非后归属母公司股东的净利润150,191.72万元,同比减少4.87%。2021年我国国家级和省级联盟药品集中采购工作加速推进,我们推测公司业绩承压主要来自于药品集采提速影响,公司仿制药品种销售收入遭受影响,拖累Q3业绩。

      研发费用持续提升,公司重新定义创新。报告期内,公司研发费用持续增长,公司报告期内研发费用414,195.69万元,较去年同期增长23.86%,占公司销售收入比重20.51%。截至2021Q3,公司提交国内IND 申请31个,其中已有23 个获批,包括肿瘤项目9 个,非肿瘤项目14 个;适应症申请方面,公司提交申请适应症6 个,其中5 个已获批。预计至2022年公司将计划提交30 个以上IND 申请和15 个以上适应症申请。公司重新定义创新,未来公司创新产品管线有望持续丰富,巩固自身创新龙头地位,提升自身市场竞争力。

      国际化布局持续推进。公司持续推进国际化战略进程,海外研发团队持续扩展,截至2021 年中,拥有海外研发团队136 人,其中美国团队95人,欧洲团队31 人,核心团队成员均有国际药企研发经验。海外项目进展方面,目前拥有海外在研项目24 个,计划开展海外研究项目10 个,7 个Ⅲ期国际多中心临床项目和12 个Ⅰ期海外在研项目。随着公司国际化战略不断推进,公司研发团队与国内团队沟通合作逐步加深,公司海外研发项目有望持续突破,有望进一步扩大创新产品管线,增厚公司业绩。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年摊薄后的EPS 分别为1.07 元、1.25 元和1.50 元,对应的动态市盈率分别为45.98 倍、38.70 倍和32.22倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,维持买入评级。

      风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期