帝欧转债(127047)投资价值分析

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱岚/石凌宇/戴铭余 日期:2021-10-21

  本期投资提示:

      结论或投资分析意见:以当前市场估值水平,帝欧转债破发概率不大,建议投资者积极参加申购和配售。

      原因及逻辑:

      1、票面利率较低,补偿利息尚可、纯债价值偏低,按6.96%的贴现率计算,则纯债部分价值为80.91 元。

      2、帝欧转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为28.66%,对流通股本的摊薄压力为49.01%,对流通股本的摊薄压力较高。

      3、截至本募集说明书公告日,控股股东及其一致行动人累计质押9273.26 万股,占其所持股份比例为57.22%,占公司总股本比例为23.97%。

      4、截至2021 年6 月30 日,公司商誉为5.21 亿元,占净资产的比例为11.67%。

      5、帝欧家居目前的年化波动率约为39.01%,长期240 日年化历史波动率位于47.73%左右,在转债股中波动性处于中等水平。20 日年化波动率为32.04%,低于历史平均水平(46.45%)。

      6、当帝欧家居的股价为13.5 元时,转换价值为99.78 元,对应转债价格在115.08 元~115.61 元,当帝欧家居的股价在11 元至16.5 元时,对应转债的市场合理定位约在106元~130 元之间。

      7、以当前市场估值水平,帝欧转债破发概率不大。

      8、假设转债首日涨幅为15%时,每股配售收益约为0.58 元,以13.5 元的股价成本参与配售,综合配售收益为3.35%,存在一定的配售收益。

      9、粗略估计剩余可申购额为3.5 亿元至6.5 亿元。申购资金范围为9.6 万亿至10 万亿之间。中签率范围估计为0.0035%至0.0068%。当帝欧转债总名义申购资金为9.8 万亿元且剩余可申购金额为5 亿元时,中签率为0.0051%,当首日涨幅为15%时,打满的投资者网上申购收益期望值为8 元。