行业景气度观察系列第23期:地产单月投资转负 施工需求显疲弱

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈显顺/喻雅彬 日期:2021-10-21

  摘要:

      行业景气变化:

      地产投资销售全面下滑,土地市场持续降温。9 月地产投资销售全面下滑,地产投资单月同比降为-3.5%,竣工单月同比也意外下滑。过去地产维持高强度建设的支撑因素来自2017-2020 年新开工持续高企,然而这一支撑力正在逐步走弱。在经历竣工快速增长后,新增建设项目不足,开始向地产投资传导。当前新开工回落速度远超市场预期,考虑到2022 年一季度将面临债务高峰期,预计拿地恢复最早将在2022 年二季度出现,地产投资增速低迷预计还将持续1 年时间。

      土地市场亦持续降温,截止10 月17 日共计19 个城市完成土地出让,从土地流拍率来看,北京、沈阳、杭州、广州4 座城市流拍率超过50%,仅苏州、青岛、深圳、无锡4 座城市流拍率控制在20%以下,土地市场热度从上半年高热转向三季度“量价齐跌”。

      地产投资首度同比转负,下游施工需求亦显露疲态。受地产投资大幅下滑影响,9 月建筑业PMI 和新订单双双回落,下游施工需求承压。

      9 月国内挖机销量13834 台,同比大幅下滑38.3%,开工小时数102.2小时/月,环比8 月再度下滑3.8 小时,为近五年新低。螺纹钢表观消费量自9 月初起连续下滑,月末已跌至近7 年来低位。水泥需求端同样疲弱,但因能耗双控下产量大幅缩减(9 月份水泥单月产量2.05 亿吨,同比减少13%,环比减少7.8%),水泥价格仍然维持涨势。考虑到后续地产投资将有持续下行压力,下游施工、建材类行业需求预计将持续承压。

      动力煤价再创新高,保供政策有望再加码。截止10 月15 日,Q5500秦皇岛动力煤价报收2292.5 元/吨,周环比大幅上涨25.1%。因煤矿生产受制安监、环保及自身条件,前期保供增产效果不及预期,9 月国内生产原煤3.3 亿吨,环比-0.3%。10 月19 日下午,国家发改委组织召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会,强调目前煤炭价格涨幅已完全脱离供求基本面,且临近采暖季,价格仍呈现进一步非理性上涨的趋势,发改委将充分运用《价格法》规定的一切必要手段,研究对煤炭价格进行干预的具体措施,促进煤炭价格回归合理区间,确保能源安全稳定供应,预计未来保供政策有望再加码,动力煤价上涨压力增大。

      风险因素:滞涨超预期、地产债务风险、地产销售大幅下滑