和而泰(002402)：预计利润稳健增长

　　和而泰2021 年前3 季度归母净利润同比增长50%-70%和而泰公布2021 年前3 季度业绩预告：归母净利润4.1-4.7 亿元，同比增长50%-70%。单看3 季度，预计归母净利润1.4-1.6 亿元，同比增长30%-50%。

    　　关注要点

    　　龙头成长持续性验证。智能控制器为公司优势业务，受益于家电智能化需求提升、国外产业链向国内转移、国内订单向头部聚集等趋势，我们认为公司的增长契机已然来临。公司作为行业龙头，主业基本面扎实，一方面把握汽车电子赛道扩张，另一方面依托芯片业务，提升估值准绳；同时在上游涨价缺货的负面环境中凸显了龙头公司的供应链控制能力，收入规模与市场份额提升的逻辑持续验证，我们看好头部厂商的成长持续性。

    　　保障生产交付，缓冲经营风险。2021 年前3 季度中，行业共同面临的危机主要有三点：1）原料紧缺及涨价；2）运输紧张及涨价；3）汇率波动。交付效率的保障成为龙头从长尾竞争者中脱颖而出的关键。公司通过提前备货、价格传导、国产替代、与上游战略合作等对外措施，积极修炼内功，持续提升生产制造能力、优化产品工艺，保障生产交付的稳定运行，实现前三季度的持续增长。

    　　第三个十年，战略重构与升级。自2000 年成立至今，和而泰的发展步入第三个十年，从“四行并举”（家电、智能家居、汽车电子、电动工具）升级为“六大板块”，将家电拆分为海外家电、国内家电，新增泛家电智能控制器，同时保留原有的后三大板块。此外，公司进行价值链重塑（将产业链向上下游延伸）、组织能力提升（启动培养计划）的战略规划，我们认为将帮助公司在业务、管理层面逐步形成更深的护城河。

    　　估值与建议

    　　维持和而泰2021/22 年盈利预测不变和跑赢行业评级。维持29 元目标价（基于SOTP估值，分别给予除汽车电子外的智能控制器业务30x 2022e P/E，汽车电子控制器50x 2022e P/E，芯片60x 2023e P/E），当前股价对应2021/2022 年34/25 倍P/E，对应40%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格涨价缺货风险；运输持续紧张风险；汇率波动风险。