广联达(002410)：利润逐步释放 施工有望明显提速

　　公司预测2021 年前三季度归母净利润同比+95.84%~126.31%，符合预期广联达发布2021 年前三季度业绩预告，2021 年前三季度公司归母净利润为4.5~5.2 亿元，同比增长95.84%~126.31%。21Q3 公司归母净利润为1.64~2.34 亿元，同比增长64.42%~134.59%。

    　　关注要点

    　　造价云转型推动利润逐步释放，施工业务有望明显提速。（1）伴随云转型的全面覆盖，利润逐步释放，我们预计造价收入仍维持较高增长，且表观利润率逐步提升，我们测算转云完成后造价业务利润率有望接近40%；（2）公司上半年施工业务新签合同增速超100%，储备了较多的业务机会，此前市场部分投资者担心地产周期影响下21H1 施工业务的较低增速有所延续，但我们认为21Q3 施工业务已进入交付期，增速或大幅提升；（3）结合利润情况，我们推断费用端公司管控严格，公司在管理体系上不断优化，通过数字化建设、全面预算管理体系实现降本增效。

    　　造价、施工、设计业务齐发展，有望提供数字建筑平台服务。（1）我们认为公司在造价业务竞争优势明显，转云完成后将提供充足的利润和现金流支撑；（2）我们看好施工信息化的长期趋势，其具有千亿元的长期潜在市场空间，且其充足的合同储备注入了短期增长动能；（3）公司自主研发的设计产品计划于十月底进行公测，作为一款全专业的三维设计软件产品，其长期有望重塑数据标准并逐步打造开放的应用生态，实现设计、造价、施工一体化解决方案；（4）公司此前的回购计划彰显了公司的成长信心，我们看好其未来有望成为数字建筑平台服务商。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变，预计公司2021/2022 年净利润6.78/9.82 亿元，分别同比增长105.2%/44.7%，我们维持跑赢行业评级，根据DCF模型维持目标价81 元，较当前股价有18.8%的上行空间。

    　　风险

    　　下游景气度不及预期；施工业务推广不及预期。