广和通(300638):受益物联网发展良好 拟收购锐凌无线车载业务

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱镜榆/陈昊/彭虎 日期:2021-10-21

  3Q21 业绩符合我们预期

      公司公布3Q21 业绩:前三季度收入28.54 亿元,同比45.03%;归母净利润3.23 亿元,对应每股盈利0.78 元,同比44.4%,符合预期。3Q21 单季度收入10.32 亿元,同比47.2%;归母净利润1.21 亿元,对应每股盈利0.29 元,同比39.9%,符合预期。

      发展趋势

      物联网行业发展态势良好叠加公司市场拓展,3Q21 公司收入实现快速增长。物联网行业保持高速增长,根据工信部数据,截至2020 年底我国蜂窝物联网连接设备达到11.4 亿户,全年净增1.1 亿户,而通信模组作为各类终端的主要联网信息入口,长期受益于物联网行业的发展,叠加公司积极拓展市场,3Q21 公司实现收入同比47.2%的增长,环比7.3%。但受到部分进口芯片的供应紧张的影响,公司3Q21 的毛利率为25.1%,环比小幅下滑0.8ppt,同比下滑7.0ppt。同时,我们看到公司的存货水平较年初增长78.5%,积极的战略备货将为公司下一阶段的业务增长提供保障。

      公司的费用控制良好,高水平研发投入为公司长期业绩增长提供支持。公司前三季度的销售费用率/管理费用率分别为3.1%/2.1%,分别同比下滑0.9pp/1.0ppt,主要是随着公司收入的扩张,规模效应体现。同时,公司保持高水平的研发投入,前三季度的投入的研发费用达到2.87 亿元,同比增长36.7%,我们认为持续的高研发投入将支持公司未来的业绩增长。

      10 月16 日广和通发布收购锐凌无线剩余股权并募集配套资金的草案。锐凌无线装有Sierra Wireless车载前装业务,此次收购完成后,广和通将实现对锐凌无线的并表。由于汽车对安全性、可靠性要求较高,模组厂商需要耗费较大的时间及经济成本才能进入整车厂或一级供应商的供应体系,合作关系稳定。而Sierra Wireless拥有优质的下游客户,包括LG Electronics、Marelli、Panasonic等一级供应商,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂。我们认为广和通通过收购的方式能够快速切入大客户供应体系,有望受益于智能网联汽车的快速发展。

      盈利预测与估值

      我们看好公司业务在物联网行业推动下保持高速增长,维持2021/2022 年营业收入38.93/50.70 亿元,归母净利润4.15/5.76 亿元盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年47.3 倍/34.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和58.00 元目标价,对应57.7 倍2021 年市盈率和41.6 倍2022 年市盈率,较当前股价有22.2%的上行空间。

      风险

    收购失败/POS机出货量不及预期/笔电蜂窝通信功能渗透率/网联车出货量不及预期/芯片缺芯。