转债一周信息跟踪：三季报逐步兑现 市场反转暂歇

　　市场观察

    　　9 月下旬以来，电力、煤炭等资源品种开始回调，消费、金融等低位板块受关注更多，节后第一周这一趋势有所缓解。今年前两个季度整体是对去年下半年高板块动量状态的修复（转折点在今年2 月，实际主要的反转期在3-4月），这为后面的动量回升奠定了基础，但数据上看，7 月实际上已经完成了整个三季度的任务，因此8-9 月有出现收敛的基础。四季度目前仅一周时间，但指标本身的修复已经达到相对充分的水平。我们认为四季度动量收敛的主题已经基本确定，但感受较为明显的阶段已接近尾声，对于转债而言，消费及周期类品种都面临短时震荡，低溢价+高弹性仍然是可行的思路，同时建议关注部分低位TMT 品种。今年的3 月和9 月强势板块的调整力度不小，基本确认今年1-2 月、6-8 月是结构性行情所能达到的上限情况，而四季度往往缺失基本面信息更新，经验上也是情绪容易摇摆的时期，因此我们认为四季度出现强持续主线的难度较大。

    　　转债基本面信息跟踪

    　　10 月12 日发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（以下简称“通知”）1，市场关于上市电厂的关注程度进一步提高。当前转债标的中共有8 家电力相关企业，转债价格普遍在节前开始下挫，但部分个券估值已开始小幅回弹。中金研究部公用事业组认为尽管《通知》明确电价改革方向，但实际落地仍需看各地政府执行。我们梳理了本周部分电力相关企业的最新信息。

    　　三季报预告陆续披露中，部分化工板块个券同比净利润增长明显，但不可忽视去年疫情导致的低基数效益。从预告披露的预增/预减范围来看，基本兑现市场在7-8 月份的共识，如锂电池半导体等板块需求较为旺盛，钢铁板块利润提升等。具体点评见正文。

    　　转债上市信息

    　　下周新上：瑞丰转债

    　　公司是PVC 助剂行业龙头之一，核心产品为ACR 加工助剂与ACR/MBS 抗冲改性剂，主要用于辅助下游PVC 产品生产并提升其实用性能，目前ACR 产能7 万吨，MBS 产能5 万吨。工程塑料助剂是技术壁垒相对较高的领域，公司已决定今年9 月对已有的3 万吨MBS 产能进行技改以生产相关产品，技改期两个月。本期募投项目为可降解材料PBAT 工程：1）公司是通过上海聚友非独占性知识产权授权来实现PBAT 规模化生产，但该知识产权近期涉及纠纷；2）由于今年1 月1 日限塑令生效，公司PBAT 一期工程将于今年9 月底竣工调试，下游需求仍较为旺盛，PBAT 价格也处于高位，尚需关注公司涉诉以及后续市场竞争格局与供需平衡情况。