广汇能源(600256)：受益LNG和煤炭景气持续上行 业绩进入收获期

　　投资要点：

    　　公司公告：2021 前三季度公司实现营业收入164.7 亿（YoY+65.7%），归母净利润为27.6亿（YoY+289.5%）；其中Q3 实现营业收入63.9 亿（YoY+99.2%，QoQ+40.1%），归母净利润13.5 亿（YoY+2030.6%，QoQ+124%），符合我们的预期。

    　　LNG 业务充分受益景气上行，启东接收站码头扩建完成，LNG 周转能力持续提升。天然气受益需求快速提升，呈现淡季不淡的趋势，三季度江苏LNG 出厂价为5374 元/吨（YoY+132%，QoQ+47.3%），LNG 国内到岸均价为18.7 美元/百万英热（YoY+416%，QoQ+86.2%）。公司前三季度实现自产及进口LNG 销量33.4 亿方，同比增长35%，即三季度实现LNG 销量12.3 亿方，同比增长18.8%。其中Q3 哈密新能源、吉木乃分别生产LNG12.37 万吨、2.86 万吨，环比变动-3.9%、1.1%。江苏南通LNG 项目1 号码头扩建工作完成，Q3 启东LNG 接收站共接卸LNG 船舶10 艘，周转量达69.12 万吨，环比增长24.38%，公司LNG 周转能力大幅提升。

    　　煤炭板块产销两旺，煤化工业务景气提升。受到“能耗”双控政策限制和产地煤矿检查趋严影响，今年以来煤炭景气持续提升，公司煤炭业务产销两旺。公司三季度生产煤炭403.3万吨（YoY +122.5%，QoQ +53.5%），其中原煤产量为295.5 万吨（YoY +149.9%，QoQ +46.7%）、提质煤为107.7 万吨（YoY +71.1%，QoQ +75.8%）；实现煤炭销售542 万吨（YoY +162.1%，QoQ +32.4%），其中原煤销售394.3 万吨（YoY +225.2%，QoQ +40%），提质煤为147.8 万吨（YoY+72.7%，QoQ +15.7%）。化工品方面，三季度甲醇及煤化工副产品销量分别为26.4 万吨、9.5 万吨，同比+37.3%、+56.9%。另一方面，公司主营产品Q3 景气大幅提升，新疆煤炭坑口价、甲醇销售均价分别为360 元/吨、2214 元/吨，同比增长41.0%、103.3%，环比增长20.5%、26.3%。

    　　红淖铁路边际改善，煤炭销售成本或显著降低。公司红淖铁路的部分路段于2020 年转固，运行后将有效降低公司的煤炭运输成本，扩大销售半径。2021 年前三季度铁路公司已经实现发货量880.9 万吨，同比增长34.07%，相比去年全年发货量提升24.86 万吨，货运能力提升显著；由于铁路的固定资产相对较重，公司增加货运量将会带来单位分摊成本的下降，边际改善空间大。

    　　投资分析意见：公司业绩充分受益LNG、煤炭景气提升，叠加红淖铁路转固后周转加快，我们上调公司2021-23 年净利润预测分别为39.38、54.39、73.03 亿元（原预测分别为36.95、50.02、68.94 亿元）。对应PE 估值分别为12、9、7 倍。我们认为未来油价仍将长期向上，公司的资源优势将会持续提升，看好公司的长期改善，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气成本居高；油价下跌风险。