恒瑞医药(600276):降本增效初见成效 国际化加速

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/王帅 日期:2021-10-21

  事件概述

      公司公布2021 年三季报,报告期内实现营业收入201.99 亿元(+4.05%)、归母净利润42.07 亿元(-1.21%),扣非归母净利润41.49 亿元(+0.19%);单三季度实现营业收入69.01 亿元(-14.84%)、归母净利润15.40 亿元(-3.57%),扣非归母净利润15.02 亿元(-4.87%);单三季度收入下滑主要系第五批集采已开始影响业绩。

      降本增效初见成效,国际化加速

      公司单三季度管理费用率、管理费用绝对值较之前季度下降明显,是公司年中执行降本增效政策以来的显著成效体现。三季度公司研发费用率保持在20%左右,海外临床费用大幅投入,并且招募了经验丰富的海外当地临床团队,国际化进度加速。

      投资建议

      考虑受到第五批集采执行影响,我们下调公司2021-2023 年营业收入321/355/420 亿元的预测至285/311/369 亿元,下调2021-2023 年EPS1.09/1.22/1.45 元的预测至0.99/1.12/1.36元,对应2021 年10 月20 日51.58 元/股收盘价,PE 分别为52/46/38 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险