星源材质(300568):三季度隔膜量利齐升 扩产步伐加速

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺 日期:2021-10-21

  前三季度公司盈利2.12 亿元,业绩符合预期

      公司21Q1-Q3 实现营收13.14 亿元,同比+115%;对应Q3 实现营收4.84 亿元,同比+79%。21Q1-Q3 公司归母净利润2.12 亿元,同比+107%;对应Q3 实现归母净利润1.01 亿元,同比+223%。21Q3 公司毛利率为38.05%,环比+2.47pct;净利率为21.20%,环比+8.14pct,业绩符合预期,位于业绩预告中枢。公司Q3 供货海外LG 等客户逐渐开始放量,客户结构改善和产能利用率提升推动毛利率持续上行。

      公司出货显著修复,单平净利环比高增

      公司21Q3 海外客户LG 湿法订单开始放量、国内客户采购持续增长,预计21Q3 隔膜出货量在2.9-3 亿平,出货环比增长显著。公司海外客户供货占比增加、客户结构改善,产线调整完成后产能利用率爬升迅速,盈利能力环比高增,我们预计21Q3 公司隔膜单平扣非净利在0.3-0.31 元,环比提升超30%,我们预计公司21 年出货预计11 亿平。

      定增募资加速扩产,与LG 签订隔膜长单

      公司现有隔膜产能湿法9 亿平加干法6 亿平,得益于公司干法和湿法隔膜同步扩产,22 年预计公司隔膜出货量有望增加超5 亿平。公司常州、江苏湿法基地已实现供货,南通、瑞典基地建设顺利,预计建成后产能有望大幅增长。21 年8 月公司定增募资60 亿元新建年产20 亿平湿法隔膜基地,预计25 年建成,远景产能规划饱满。21 年9 月公司与LG 签订43.11 亿元4.5 年湿法隔膜长单,有望显著增加公司业绩增速,提高公司海外营收占比,增厚利润。

      风险提示:电动车不及预期;投产进度不及预期;成本下降不及预期。

      投资建议:维持原有盈利预测,维持“增持”评级基于公司Q3 出货和盈利双双增长符合预期,我们看好公司产品结构和客户结构改善、成本降低等带来的盈利增长,维持原有盈利预测,我们预计公司21-23 年归母净利润3.71/5.79/8.81 亿元,净利润同比增速207/56/52%,EPS 分别为0.48/0.75/1.15 元,对应PE 分别为112/72/47 倍,维持“增持”评级。