杭州银行(600926)2021年三季报点评:营收盈利增速双提升 资产质量进一步改善

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰/董文欣 日期:2021-10-21

  事件:

      10 月20 日,杭州银行发布2021 年三季报,前三季度实现营业收入223.77 亿,YoY+20.0%,归母净利润70.36 亿,YoY+26.2%。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99%。

      点评:

      营收盈利增速双提升,经营业绩进一步向好。2021 年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0%、19.9%、26.2%,同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中,3Q 单季归母净利润同比增幅为34.5%,受低基数效应影响,增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,其中非息为重要增长点,息差则延续负贡献,拨备对业绩负向拖累有所增大。

      净利息收入同比增长11.2%至157.76 亿元,规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。

      1)资产端维持较高增速,信贷占比小幅提升。截至9 月末,杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7%、19.8%、19.6%,增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct,资产端规模整体延续高增长态势,贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct 至42.4%;贷款构成来看,截至9 月末,公司贷款(含贴现)、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42 亿元,对公(含贴现)、个人贷款增量大致呈现3:1;个人贷款占比为37.0%,季环比微降0.1pct。

      2)存款增速较上季末提升5.7pct,存款占比升至64.2%。截至9 月末,杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4%、21.1%、16.2%,增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升,带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct 至64.2%;存款结构上,定期存款占比较上季末提升1.2pct 至43.3%。

      公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据,按期末期初平均法初步测算,公司三季度净息差较1H21 下降4BP 至1.69%,其中,生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21 变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区,对贷款定价形成较强竞争有关;负债端来看,存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看,我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。

      净其他非息收入取得较好表现,驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0%至66.01 亿元。其中,净手续费及佣金收入同比增长11.8%至27.14亿元,预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑;净其他非息收入同比大幅增长91.2%至38.87 亿元,主要受到公允价值变动损益同比高增(2021 年1-3Q 为14.50 亿元VS 20201-3Q 仅为-1.60 亿元)驱动。

      不良呈现“双降”,拨备覆盖率升至559.42%。截至9 月末,杭州银行不良贷款余额为50.82 亿元,季环比减少1.92 亿元,推动不良贷款率季环比下降8BP 至0.90%,(关注+不良)贷款率环比下降1BP 至1.46%;在资产质量持续改善情况下,杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健,风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失 85.65 亿元(YoY+15.23%),其中计提贷款减值损失 41.58 亿元。

      拨备覆盖率季环比提升28.99pct 至559.42%高位。

      资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长,并合理利用外源性融资,进一步加强资本实力。公司150 亿元可转债已于4 月发行完成,并自10 月8 日起开始转股,后续有望进一步增厚核心一级资本,为资产端规模扩张夯实基础。

      截至6 月末,杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51%、10.56%、13.87%,季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。

      盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区,近年来随着零售转型持续推动,营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进,区域经济迎来重要发展机遇,有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023 年EPS预测为1.45 元/1.71/2.02 元,当前股价对应PB 估值分别为1.26/1.14/1.02 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:如果经济修复不及预期,银行信贷需求可能趋弱,同时资产质量也可能承压;苏浙沪地区金融服务机构遍布,同业竞争压力加大,可能影响经营业绩。