宏观研究数据库：经济底部 货币维稳

　　评论： 按照路透最新的宏观中长期前景POLL（2021年3Q初步数据未公布前进行），市场对中国经济中长期前景的主流预期仍然偏悲观：经济仍然处在新一轮底部探寻过程中，稳中偏弱格局不变；以CPI衡量的通胀不会出现，PPI不会大规模传导至CPI；“双降”预期（降息、降准）几乎不存在；净出口占GDP的比重2022年有较大下降，表明外贸对中国经济景气的运行将降低。在中国公布2021年度3Q初步数据后，市场对中国经济的信心应该更趋悲观；2021年以来，市场对中国经济景气预期度整体呈现了下行态势。 2021年、2022年和2023年GDP年度增长的本次预测中位数分别为8.2、5.5和5.4，季度走势上呈现了平稳中趋软态势，低点出现在2021年Q4。CPI中长期展望平稳中偏升，表明市场对上游向下游传导存在着并不强烈的预期；笔者一直认为，经济低迷时期，通货紧缩是价格更为常见和可能的压力，PPI向CPI传导的前提是经济改善，即传导只能经济周期改善过程中发生。对于货币政策环境，除RRR略有下降外，政策利率和各个指标利率的预期机构主流预期都看平，表明市场对货币环境平稳有高度一致的看法。 整体而言，市场对经济前景预期平稳中偏软，存在一定通胀预期，货币高度看平，但机构间预期分歧有较大。严重看空中国经济、对中国经济信心不足，以及认为货币将扩张的机构仍然是少数。另外，作为当前经济亮点的外贸，机构普遍认为2022年后将回归正常。 我们认为，国内因素是主要的决定中国经济前景变化的因素，投资是中国经济第一增长动力，其增长前景如何，将直接决定中国经济增速变化；货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上基建投资的缓慢回升，将带动投资整体回升，2022年经济将超市场预期走出平稳回升态势！ 当前资本市场短期受滞涨忧虑影响，有所波动，不过滞涨忧虑预计也就持续2-3Q，及2022年H2大概率会消除。趋势上看，经济改善、融资成本下降带来的趋势性影响不变，2022年中国资本市场双回暖趋势不变。