深度*行业*建筑行业2021三季报前瞻:土建施工业绩较好 装配式建筑表现稳定

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余斯杰/陈浩武 日期:2021-10-21

截至10 月19 日,建筑板块23 家公司披露业绩预报/快报,11 家预增,12家预减;4 家超预期,5 家不及预期。个股业绩分化明显,土建施工业绩表现出色,装配式板块业绩相对稳定。

    业绩预减公司占比较稍高,三季度利润增速环比降幅较大:截至10 月19 日,建筑板块98 家重点关注上市公司中共有23 家披露业绩预告/快报,其中11 家预增,12 家预减,预减公司数量稍高于预增公司数量。

    预计已发布预告的公司2021 年三季度平均利润增速为4.1%,该增速相比2020 年3 季度小幅提升4.9pct,环比2021Q2 大幅下滑88.4pct,主要是2020 年上半年疫情低基数所致。分板块看,土建施工、装修板块公布业绩预告公司数量较多,专业工程、土建施工板块三季度平均业绩增速较快,装配式建筑板块业绩增速相对平稳。

    个股业绩分化较为明显:从业绩增速分布来看,个股业绩分化较为明显。发布业绩预告的23 家公司中,超过100%或者低于-100%的业绩大幅波动个股有16 个,波动幅度在50%-100%的个股有3 个,20%-50%的温和增长个股数量为3 个。

    多数板块呈环比下滑态势:从各个细分板块来看,土建施工企业业绩相比2020 年同期有大幅改善,专业工程和咨询板块业绩较为平稳。除土建施工以外,其他板块业绩环比均有下滑。

    土建施工企业业绩表现出色,装配式业绩相对平稳:土建施工板块中已披露个股全部预增,山东路桥业绩表现持续向好,超出市场预期;设计板块中报利润增速同比提升环比下滑,业绩表现相对平稳;装修与园林板块中业绩预减企业数量较多,未达到市场预期;装配式公司业绩基本保持稳定,预计未来行业需求仍有增长空间;专业工程与其他板块已披露预告公司业绩同比增速较高,三维化学业绩表现较好。

    2021 展望:基建托底作用显现、各地专项债发行速度加快或带动土建施工企业业绩提升,国家推进绿色建筑使装配式板块受益:参考建筑行业的业绩预告情况,可以看出三季度土建施工板块业绩表现出色,装配式建筑业绩相对稳定且有较大提升空间。根据2021 年基建、地产投资数据以及国家相关政策,我们认为土建施工与装配式板块值得关注:1.随着730 政治局会议的召开,基建托底作用被重提,且各地专项债发行速度加快,基建投资有望提升,从而带动土建施工企业业绩提升。 2.国家持续推进绿色建筑发展,规定2025 年装配式建筑渗透率达到30%,预计装配式企业将持续受益。

    投资建议

    推荐装配式设计龙头华阳国际,建议关注制造业投资复苏下需求有望提升的钢构、工业建筑龙头:东南网架、精工钢构、中国化学、中国中冶。

    评级面临的主要风险

    风险提示:制造业投资放缓,装配式建筑推进不及预期,行业政策风险。