扬杰科技(300373)公司简评报告:受益国产替代Q3业绩维持高增长

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2021-10-21

  事件:

      公司发布2021 年三季报。

      点评:

      国产替代下,公司前三季度收入利润维持高增长。2021 年1-9 月公司实现收入32.41 亿元,同比+75.76%;实现归母净利润5.65 亿元,同比+115.17%。2021Q3 单季度收入11.61 亿元,同比+64.24%;归母净利润2.20 亿元,同比+86.59%。

      毛利率保持稳定,净利率大幅提升。2021 年1-9 月公司毛利率为34.61%,较去年同期持平;净利率为18.72%,较去年同期增加4.31pct。主要系管理费用率和销售费用率较去年同期有所降低,其中管理费用率为4.90%,较去年同期下降1.42pct;销售费用率为3.26%,较去年同期下降1.82pct。

      老牌功率半导体IDM 厂家,产品覆盖广泛。公司产品主要包括分立器件芯片、整流器件、保护器件、小信号、MOSFET、功率模块、SiC 等,能够为客户提供一揽子产品解决方案。产品主要应用在电源、家电、照明、安防、网通、消费电子、新能源、工控、汽车电子等多个领域。2021H1公司硅片、芯片和器件收入占比分别为7.20%、16.13%和75.69%。

      把握国产替代良机,逐步向中高端产品进发。公司深耕功率半导体领域,目前已拥有4 吋和6 吋晶圆生产线,并进一步规划8 吋晶圆产线和对应的中高端功率二极管、MOSFET 以及IGBT 封装工厂,持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。在MOSFET 板块,公司计划加速研发SGTMOSFET、SJ-MOSFET 等高端产品,积极对标国际品牌,尽早完成进口替代;在IGBT 板块,公司拟加大芯片研发投入,实现IGBT 芯片的量产,并加快8 吋IGBT 晶圆研发设计。

      盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.44/9.3/11.89 亿元,对应10 月19 日股价PE 分别为32/26/20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:研发不及预期、国产替代进程不及预期