老板电器(002508)三季报点评:新品类发力 多品类份额提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2021-10-21

  事件:公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入70.71亿元,同比增长25.68%,实现归母净利润13.42亿元,同比增长19.56%。其中三季度营业收入为27.45亿元,同比增长13.65%;归母净利润为5.52亿元,同比增长8.14%,业绩符合市场预期。

      传统品类优势地位稳固,新兴品类持续扩张。公司传统品类市占率进一步提升,根据奥维云网,前三季度烟、灶、消线下市占率分别为30.5%、22.4%、22.3%,同比提升2.6pct、3.4pct、1.1pct;线上方面,厨电套餐、烟灶两件套前三季度市占率分别为29.0%、30.7%,同比提升2.0pct、3.0pct,Q3吸油烟机、燃气灶线上同比增速分别为54.0%、116.2%,远高于行业增速。洗碗机、嵌入式产品等新兴品类需求逐渐释放,公司借助行业东风迅速扩张。洗碗机、嵌入式复合机前三季度线下市占率分别为17.9%、35.1%,同比提升8.2pct、2.7pct;线上市占率分别为7.7%、14.6%,同比提升3.5pct、4.0pct,1-9月洗碗机线上、线下增速分别为117%和122%,多品类协同发展驱动公司业绩持续向好。

      受原材料涨价影响,毛利率下滑,对净利率的影响相对弱。前三季度毛利率为56.11%,同比下降0.94pct,净利率为19.20%,同比下降1.13pct,Q3毛利率为55.68%,净利率为20.34%,同比分别下降4.34、1.22pct,在原材料价格上涨的情况下,公司控费效果明显,Q3税金及附加、销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%、28.09%、3.32%、3.24%、-2.40%,同比变动-0.07、-2.5、+0.13、-0.14、+0.08pct。

      投资建议:老板电器多品类发展效果逐步显现,传统品类巩固优势,新兴品类持续抢占份额,我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.05、2.41、2.77元,对应PE为16.5、14.0和12.2倍,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨;市场竞争加剧;房地产政策变化。