中长视频前三季度回顾:中视频内容与商业化向YOUTUBE看齐 长视频在政策驱动下良性发展

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉 日期:2021-10-20

1、选秀、饭圈限制等政策不断驱动行业良性发展1)今年以来行业监管加速,包括流量艺人整治、选秀&饭圈限制和对超前点播的引导与管理,行业步入良性发展。

    2)超前点播取消后,短期平台盈利承压,长期利好用户体验。

    我们测算爱奇艺上半年超前点播收入分别约19.04 亿,占总收入约10%,取消后ARPPU 或将下降约20%。虽短期内各长视频平台收入、利润承压,但长期看付费用户的观看体验直接提升,产业端有望倒逼行业整体的内容产出效率提升。

    2、中视频:B 站向YouTube 看齐,发展泛知识与多元广告1)B 站用户增长稳健,时长指标增长明显:据QuestMobile,3Q21 B 站单日活用户时长达92.9min,同比增长10.7%,在中长视频中增幅第一,表现亮眼,背后是其丰富的PUGV+OGV生态提供的优质内容持续留住用户。

    2)发展泛知识垂类,用户价值高潜力。B 站学习氛围浓厚,罗翔、毕导与何同学等UP 主受众广泛,发展泛知识垂类具备天然优势。近期 UP 主何同学与某智能升降办公桌品牌的合作即显示B 站用户的潜在价值。

    3)广告形式多样,收入空间仍大:B 站广告业务未来在匹配效率、广告内容质量(花火平台)、和新的广告变现形式(广告分成计划)方面仍有开拓空间。

    3、长视频:看好当前国内唯一盈利的芒果TV

    1)国有媒体优势明显,芒果TV 用户增速快。据QuestMobile,3Q21 芒果TV 平均月活为2.4 亿,同比增长17.7%,在长视频中增幅显著。相较爱优腾,芒果TV 背靠湖南台资源,一方面拥有成本优势,是当前国内唯一实现盈利的长视频平台,另一方面在政策不断驱动行业发展的过程中,强国有媒体属性使得公司对政策的把握和理解更强。

    2)芒果超媒各项指标在长视频公司中具备优势。上半年收入增速芒果超媒与爱奇艺分别为36%/3.4% ,芒果超媒与爱奇艺付费会员收入占比分别约22.2%/50%,相较爱奇艺,芒果超媒对会员付费收入的依赖程度相对较低。

    投资建议:视频行业用户规模大时长高,且随着政策出台推动行业良性发展、长短视频业态互相取长补短,行业整体变现渠道多元、未来空间可期。短视频领域推荐快手(组织架构调整带来机遇,与NBA 战略合作利于用户增长&留存),中视频领域推荐哔哩哔哩(用户稳健增长,推出分成计划等多元的广告变现形式)、长视频领域推荐芒果超媒(国有媒体独特优势,年底5000 万会员有望达成)。

    风险提示:政策风险;行业增速放缓;用户付费意愿不及预期;内容产出质量波动风险。