德邦ECI指数发布：用一个指标衡量经济景气度

　　ECI 指数可以有效的对当下经济运行的冷热程度进行感知。本文构建的经济景气指数（Economic Climate Index，ECI）是反映经济运行冷暖情况的同步指标，能够对经济运行中供给层面和需求层面实时状态进行追踪，对工业生产、消费、投资和出口的增长情况进行及时的了解。以此为政策制定者、经济运行主体和投资者提供准确及时的信息，并对经济运行情况进行更快、更准确的判断与预测。值得一提的是，我们构建的ECI 指数最高频次可达到周度，能及时有效的刻画经济运行的变动及未来的走势。

    　　供给（生产）层面，我们选取工业增加值作为分析供给的一级指标。结合各行业在工业生产中的重要性以及高频数据的可获得性，我们最终选取非金属矿物制品、化学原料及化学制品制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业以及煤炭开采和洗选业作为选取高频数据的主要行业以对工业增加值进行追踪，构建供给层面的分项指数ECI 供给指数。需求层面，我们主要关注经济增长“三驾马车”的变动，因此我们分别选择固定资产投资完成额、社会消费品零售总额和出口总额作为分析需求的一级指标。通过选取投资层面、消费层面和出口层面各4 个高频指标分别构建ECI 投资指数、ECI 消费指数和ECI 出口指数，最终计算得到ECI需求指数。基于经济运行的短板效应，我们最终选取ECI 供给指数和ECI 需求指数中的较小值作为当月的ECI 指数。

    　　ECI 指数与PMI 等衡量经济景气程度的指标走势大致相同。从分项指数来看，我们构建的ECI 供给指数，与工业增加值的走势高度一致，表明ECI 供给指数可以很好地追踪经济运行中生产层面的变动；从需求端分项指数来看，ECI 投资指数、ECI 消费指数和ECI 出口指数分别与对应的投资增速、消费增速和出口增速走势高度一致。尽管疫情扰动使得2020 年和2021 年数据与历史变动情况相比出现了大幅偏离，但我们构建的分项指标仍能较好的捕捉到“三驾马车”的变动趋势。而从ECI 总指数来看，ECI 指数与PMI、GDP 等衡量经济运行景气程度的指标具有高度一致性，表明ECI 指数对经济运行刻画具有有效性。

    　　9 月份ECI 指数边际回落，四季度或继续下行。从总ECI 指数来看，9 月ECI 指数为49.57，较8 月的49.66 有小幅回落，仍位于荣枯线以下。进入三季度以来，经济运行呈现下行趋势，投资和消费成为主要拖累项，而出口仍保持一定韧性。10月上半月ECI 指数进一步下降到49.17，主要是受到工业生产的拖累。预计四季度仍将维持内需不足的格局，在去年四季度出口高基数的基础上，今年四季度经济或将持续下行。

    　　风险提示：近期疫情爆发对经济造成扰动；美联储Taper 节奏悬而未决；四季度经济超预期下行。