宸展光电(003019)：智能交互一体机需求复苏业绩再启航

　　2021 年上半年度公司实现营业收入6.78 亿元，环比上涨32.72%，实现净利润6491.13 万元，环比上涨72.69%。2021 年上半年度，公司实现营业收入67827.25 万元，同比下降0.64%，环比上涨32.72%；公司实现归属于上市公司股东的净利润6491.13 万元，同比下降11.80%，环比上涨72.69%。其中，2021 年第二季度，公司实现营业收入38689.16 万元，同比上涨4.12%，环比上涨32.78%；公司实现归属于上市公司股东的净利润3696.76 万元，同比下降9.28%，环比上涨32.25%。我们认为，公司业务智能交互显示器与智能交互一体机业务广泛应用于零售、餐饮、体育、医疗、教育、金融、工业自动化等领域有望持续受益于以欧美为典型的各领域实体经济复苏需求，快速发展。

    　　行业技术不断进步，推动产业持续升级。近年来，零售、金融、医疗等行业终端应用领域技术的逐步成熟和产品的持续升级，较大带动了本行业产品的市场需求并促进了本行业技术的发展。同时产品技术水平的不断提升和行业经验的持续积累，商用智能交互显示设备制造行业在控制模块设计、软硬件及固件开发、显示技术、产品检测、模具设计和自动化生产等方面的逐步完善，推动了本行业产品的创新升级。在产品性能方面，商用智能交互显示设备的外型、广色域、色温、亮度、散热、防干扰、防强光、防误触摸、防尘、防水、耐久性、抗暴性、防腐蚀等性能不断提升。

    　　下游应用领域延伸，市场需求旺盛。随着物联网、“工业4.0”、智慧城市建设在全球范围内的推进，大量新设备将接入网络并应用于工业生产和社会生活的方方面面，商用智能交互显示产品的应用领域持续拓展，应用场景也不断深化，为智能交互显示设备带来了庞大的市场需求。随着智慧城市建设成为全球热点，智慧医疗、智慧交通、智慧教育、智慧能源、智慧环保、智慧建筑等智慧城市内涵正得到快速发展，物联网作为智慧城市架构中的基本要求和模块单元将迎来广阔的市场空间，智能交互显示设备将迎来较大市场需求。

    　　盈利预测与估值建议。我们预计公司2021E-2023E 主营业务营收分别为15.00亿元、18.01 亿元和21.61 亿元，归母净利润1.60 亿元、1.96 亿元和2.37 亿元。结合可比公司估值，1）PE 估值，给予2021E（PE）23x-27x 估值，对应合理市值区间36.79-43.18 亿元，合理价值区间28.74-33.74 元。2）PS 估值，给予2021E（PS）2.5x-3x 估值，对应合理市值区间37.51-45.01 亿元，合理价值区间29.31-35.17 元。综上我们认为公司对应合理市值区间为37.51-43.18 亿元，合理价值区间为29.31-33.74 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期。