嘉元科技(688388):业绩符合预期 市占率有望持续提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-10-20

  事件:公司发布21年三季报,21Q1-Q3实现营收19.87亿元,同比+151.91%;归母净利润3.94亿元,同比+238.21%。其中,21Q3公司实现营收7.82亿元,同比+103.90%,环比+15.85%;归母净利润1.50亿元,同比+154.65%,环比+11.94%。业绩符合预期。

      Q3出货环比增长,Q4有望迎来量价齐升。预计21Q3公司铜箔出货超7000吨,环比提升15%左右;预计21Q3铜箔单吨净利2.1万元/吨左右,环比基本持平。21年9月,公司受广东限电影响10%左右产能,10月份该影响已基本消除。受益下游电车需求提升和动力电池装机增长,预计Q4铜箔需求旺盛,考虑到锂电铜箔供应紧张,Q4加工费存涨价预期,公司Q4有望迎来量价齐升。预计21年全年公司出货2.5万吨,同比增长超55%,其中6μm及以下锂电铜箔出货占比超70%,4.5μm占比有望近30%。

      产能加速扩张,市占率有望持续提升。截至目前公司产能2.1万吨,21年11月底开始有1.5万吨新产能陆续投产。公司已披露自身总产能规划合计8.7万吨,此外,21年8月公司公告收购山东信力源,其规划总产能3万吨,现有产能5000吨。预计到2025年,嘉元总产能有望接近12万吨。我们测算未来两年6微米及以下锂电铜箔都偏紧缺,目前看头部电池厂往极薄铜箔迭代的意愿很强。之前锂电铜箔行业比较分散,但是在技术迭代比较明显的时期,更快扩充6微米及以下产能且绑定大客户订单的企业,有望快速提升市占率和盈利水平。

      投资建议:考虑到公司出货持续提升,以及供应紧缺下铜箔存涨价预期,上调公司21-23年归母净利润至5.68/10.13/15.65亿元(上调前预计21-23年归母净利润5.18/8.74/11.66亿元),同比+204.6%/+78.4%/+54.5%,EPS为2.46/4.39/6.78元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,疫情反复。