21年9月建材行业数据点评:限产推动水泥价格快速上涨 需求放缓致使玻璃“旺季不旺”

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2021-10-20

  基建反弹力度有限,房地产继续承压:根据国家统计局数据,2021 年1-9 月份,基础设施投资(不含电力等)同增1.5%;房地产开发投资额11.26 万亿元,同增8.8%,单9 月同降3.5%;商品房销售面积13.03 亿平米,同增11.3%,单9 月同降13.2%;房屋新开工面积15.29 亿平米,同降4.5%,单9 月同降13.5%;房屋竣工面积5.10 亿平米,同增23.4%,单9 月同增1.0%。

      限电限产推动水泥价格快速上涨:2021 年1-9 月份,全国累计水泥产量17.77亿吨,同比增加5.3%,较2019 年同期增加5.1%。9 月,全国单月水泥产量2.04 亿吨,同比减少12.6%,较2019 年同期减少6.1%。

      2021 年8 月,发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,多数省份能耗强度降低未达要求。9 月份以来部分未达标的省市采用限产的措施以期完成“双控”目标,同时伴随电力紧张限电限产愈演愈烈。多地水泥生产受到较大影响,推动价格快速上涨。9 月PO42.5 全国平均价格环比上涨31.5%。受限产影响以及下游需求并未走强,9 月单月水泥产量2.04 亿吨,同比减少12.6%,环比减少7.2%,呈现“量减价增”的态势。

      下游需求疲软,玻璃价格“旺季不旺”:2021 年1-9 月份,平板玻璃产量7.64亿重箱,同比增加9.9%,较2019 年同期增加9.18%。9 月,单月平板玻璃产量8423.0 万重箱,同比增加4.4%,较2019 年同期增加5.1%。

      进入传统旺季以后,玻璃市场需求并未“旺季更旺”,甚至出现旺季累库、价格松动的现象,不过当前价格仍处于高位。我们分析原因如下:1)由于大宗商品价格上涨幅度较大,且受制于资金压力,地产施工或再度出现放缓;2)地产产业链资金紧张,下游深加工企业主动降低订单饱和度,规避风险;3)能耗双控、限电限产,影响下游开工率。根据隆众资讯,截至2021 年9 月30日,全国样本企业总库存为3476 万重箱,环比8 月月底增加 44.67%;浮法玻璃均价为 2967 元/吨,较年内高点小幅回落。

      投资逻辑与重点推荐:房地产竣工修复周期仍在,玻璃需求只是放缓而非消失,价格仍会维持高位,且需求延后也将对22 年玻璃需求带来支撑。此外,浮法玻璃企业正在积极进行成长突围,持续增强自身成长属性。推荐旗滨集团、南玻A,建议关注金晶科技。由于基建资金到位节奏问题,及地产由于“两集中”

      所带来的阶段性密集开工情景,我们倾向认为21Q4-22Q2 区间内,水泥需求仍有较好支撑,可关注供需格局持续优化的东北地区投资机会。推荐具有长期成长性的华新水泥、海螺水泥。

      风险分析:基建投资增速不及预期;房地产投资不及预期;房屋竣工情况不及预期;原燃材料价格上涨;疫情反复风险。