创远仪器(831961):国产测试仪空间广阔 5G开启增长新空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗 日期:2021-10-20

  点评

      高端射频通信测试仪器行业领先企业,营收规模和盈利能力持续提升。公司专注于无线通信和射频微波技术两大领域,公司多年来先后牵头多项国家重大专项课题开发和科研任务,是国家5G 测试规范及标准制定的参与者。近年公司业绩增长迅速,2020-2021H1 公司营收分别同比增长38.36%和47.31%;得益于公司高毛利的自研产品占比持续提升,公司毛利率从2017 年的34.52%增至2021H1 的46.15%。

      无线通信及射频微波测试仪器市场空间广阔,国产测试仪器厂商大有可为。根据公司公告,预计2024 年全球测量测试仪器仪表市场规模将达到884.64 亿元,保持年均5.97%的复合增长率。对于国内市场而言,受5G 技术迅速发展以及国产替代进程加快等因素影响,国内无线通信及射频微波测试仪器行业将保持更高增速。预计2024 市场规模将达到 250.65 亿元,年均复合增长率13.62%。2019 年,国产仪器为电子测量测试仪器占比不到30%,剩余部分均来自进口。

      公司在国内无线通信测试领域竞争优势明显,客户资源优质稳定。公司是国内高端射频测试仪器领域中少数较为全面掌握5G 核心技术的厂家,凭借技术优势和成本优势不断扩大市场占有率,产品已经取得中国移动、中国电信、华为等行业内知名企业的认可。近年公司与中国移动等国内知名企业合作紧密,2020 年在中国移动首次5G 无线网络维护仪表集中采购项目中,公司以70%的高份额中标。

      持续加大研发投入加快相关仪器和技术研发步伐。近年公司加速5G、北斗等相关领域的测试仪器和技术研发,2021H1 公司研发费用5168.29 万元,同比增长128.52%。持续的高研发投入也增强公司核心竞争力及持续盈利能力,截至 2021 H1,公司累计已申请专利306 个,其中发明专利198 个,积累了较强的技术优势。通过提前在 5G 产品领域布局,目前公司产品和技术都能够适应行业技术发展趋势。

      盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润0.56/0.66/0.80 亿元,同比+14.77%/+19.15%/+20.72%,对应EPS 0.51/0.60/0.73 元,对应PE 为49.41/41.47/34.35 倍。

      风险提示:市场需求不及预期;市场竞争加剧;产品开发不及预期