新大正(002968)：全国化扩张发力 新签合同持续高增

　　事件

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入14.4 亿元，同比增长61.7%；实现归属于母公司股东的净利润1.2 亿元，同比增长30.4%，实现基本每股收益0.72 元。

    　　简评

    　　业绩实现高增长，剔除期权费用后前三季度业绩增速达到40%。

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入14.4 亿元，同比增长61.7%，收入大幅增长主要是由于新拓项目新增收入以及并购及合资合作带来的项目增长；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长30.4%。

    　　净利润较营收增速低的主要原因是：1）公司加大了拓展力度，年内大量新项目的进场，导致公司前三季度毛利率下滑至18.2%；2）公司加大了对优秀人才的引进力度，前三季度管理费用同比增长39.8%；3）公司前三季度累计确认股权激励费用999 万元，剔除该影响后归母净利润增速在40%。

    　　重点中心城市齐发力带动合同金额高增。2021 年前三季度公司实现中标总额14 亿元，新签约合同年金额6.4 亿元，较去年同期增长160%。随着公司业务全国化深入推进以及各层级人才的引进，重点中心城市的建设和打造已初具成效：前三季度来自重点中心城市的新签约合同年金额达到4.2 亿元，占比达到65.6%；其中北京公司、深圳公司、南京公司分别实现约8000 万元、8100万元、5800 万元的新签年度合同额。深圳和南京公司成立不到一年，已经展现出超越以往城市公司的自主拓展能力。

    　　维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2021-2023 年公司EPS为1.15/1.63/2.18 元。根据FCFF 估值，目标价为59.09 元/股，对应2021-2023 年PE 分别为51/36/27 倍。

    　　风险提示：1、扩张期间费用率过高；2、公司未能找到合适收并购标的。