2021年9月经济数据:疫情、限产、基数压制经济“稳增长”预期上行

类别:宏观 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:许冬石 日期:2021-10-20

  核心内容:

      三季度经济快速走低,四季度边际改善3 季度GDP 快速下滑,跌破了潜在增长率水平,8 月份变种病毒冲击、7-8 低迷的生产以及9 月份限产限电的影响使得经济增速下降。3 季度GDP 环比增速仅有0.2%,大幅低于往年。整体来说,3 季度出口强势、消费底部回弹、投资加速下滑。4 季度需要关注房地产放松的力度、限产执行力度以及货币信贷的放松幅度。4 季度GDP 增速可能继续回落,但4 季度环比增速回升,边际有所好转。

      3 季度,房地产投资增长了-0.61%(2Q:9.8%),基建投资增长-7.9%(-0.45%),制造业投资增长了8.8(14.88%),全社会消费总额上行了5.1%(14.07%),出口总额增长了24.3%(30.8%)。4 季度来看,房地产投资回落速度减缓,基建投资回升,制造业投资小幅回落,全社会消费小幅回落。全球疫苗没有普及的情况下出口仍然较为强势,但增速下滑。4 季度的经济增速比3 季度继续回落。

      4 季度政策重回“稳增长”政策层面保持灵活多变,9 月末对于房地产领域已经有所放开,4 季度政策层面对生产会有更多的支持,金融层面紧信用缓解。4 季度需要关注房地产放松的力度、限产执行力度以及货币信贷的放松幅度。

      鉴于10 月15 日央行金融市场运行发布会上谈到4 季度央行会议MLF 以及拉长公开市场操作,结构化货币政策来保持货币市场总体平稳。虽然对降准的预期有所下滑,但是政策层面的转变已经可以预见。4 季度的政治局会议以及中央经济工作会议会强调大宗能源供应安全、商品价格预期平稳、保证生产环境平稳、加强绿色能源建设等方面进行。4 季度政策重新转向“稳增长”。

      工业大幅下滑,限产限电冲击制造业工业增加值增速快速回落,工业生产环比零增长,生产受到限产限电影响快速下滑。成本冲击和限产限电使得秋季生产节奏被打乱,预计4 季度生产会有小幅恢复。成本上行(电力价格上涨)会压制未来的工业生产,我国工业生产即使回升也需要等到上游价格预期稳定。

      消费小幅反弹,整体处于弱势社会零售品消费总额9 月份消费增速高于市场预期,但我国消费恢复仍然较为缓慢。居民消费仍然处于逐步修复阶段,新冠疫情仍然没有结束,对居民消费影响仍然存在。

      房地产投资快速下滑拖累整体投资2021 年1-9 月份投资下滑,投资额小幅不及预期。基建投资持续低迷,房地产投资快速走低,制造业投资回升幅度超预期。

      基建投资是4 季度稳增长的重点,投资增速会逐步回升;房地产相关政策在9 月末放松,房地产投资下滑速度未来减缓;制造业投资受到利润影响恢复,但未来有压力。4 季度投资下滑幅度减弱,基建投资反弹,房地产投资下行减缓,制造业投资平稳。