德瑞锂电(833523)：专注一次电池 锂锰与锂铁并驾齐驱

本报告导读：

    公司扎根锂原电池领域，随着后续新增产能的投放以及锂铁电池欧洲市场的进一步打开，公司整体业务发展有望继续保持稳定增长趋势。

    摘要：

    投资建议：公司专注于锂原电池领域，预计 2021-2023 年公司归母净利润为0.39、0.46、0.54 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.51、0.60、0.69 元。参考2021 年行业平均估值水平50X PE，给予公司2021 年50X PE，给予公司目标价为25.5 元，首次覆盖，给予谨慎增持评级。

    锂原电池应用场景广阔，锂锰电池占据近半份额。锂原电池凭借能量密度高、使用寿命长、适用温度范围广等特点广泛应用于医疗、工业、民用市场及航空航天市场。根据FROST&SULLIVAN 预测2022 年锂一次电池销售收入将达到25.4 亿美元，增速达5.9%；其中锂锰电池占锂原电池市场规模比重达到49%，且增速超过其他类别产品

    绑定下游优质客户，公司锂锰电池出货量位居全球第八。公司凭借OBM 与ODM 两种合作模式牢牢绑定下游客户，并与VARTA、BRK、Tenergy、VITZROCELL 等品牌建立了稳定合作关系，整体锂锰电池出货量位居全球第八。随着后续新产品的陆续推出、新增产能的投放以及更高水平自动化产线的应用，公司锂锰电池有望买上新台阶。

    公司锂铁电池发力欧洲市场。公司2020 年销售锂铁电池约108.54万只，并且公司目前也正与国际知名电池品牌企业，后续将面向欧洲市场生产销售锂铁电池，进一步打开成长空间。产能方面公司募投项目“惠德瑞锂电池制造产业园项目”达产后也将形成年产250 万粒锂铁电池的产能，为公司后续进一步发展奠定了良好的基础。

    风险提示：新增产能投放进度低于预期、原材料成本大幅上涨