迈瑞医疗(300760)季报点评：经营和研发效率持续优化 IVD销售格局进一步打开

事件：

    10 月20 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入193.92亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63 亿元，同比增长24.23%；扣非后归母净利润65.44 亿元，同比增加24.30%。前三季度营业收入和净利润均实现较快增长。第三季度公司实现营业收入66.13 亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润23.18 亿元，同比增长21.41%；扣非后归母净利润22.35 亿元，同比增长17.70%。

    点评：

    国内市场加速驱动，经营效率和研发管理能力持续优化第三季度公司毛利率为65.67%，同比略有下降，净利率为35.08%，同比小幅提升0.34 pct，其中销售费用率为14.65%，同比下降约2pcts，得益于公司从去年抗疫以来建立起的品牌效应和影响力扩大，同样的投入销售效率更高，叠加运费当中海运比例同比回升导致运费结构优化，使得销售费用率有所改善；同时，高效的经营和研发管理，使得管理和研发等相关费用率维持稳定水平，因此整体净利率有所优化。

    诊疗活动和常规采购逐步恢复，医学影像和体外诊断两大业务高速增长国内和部分国际地区超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断业务高速增长。国内医疗新基建以及AED 和微创外科等新兴业务的高速发力推动生命信息与支持业务延续了良好的增长态势。第三季度公司推出了新平台手术床HyBase V8（CE）、HyPort R80新吊桥I 型（CE/CFDA）、4K 数字化手术室（CFDA）等新产品。在体外诊断领域，公司推出了MC-80 全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i 全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M 全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域，主要推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品，研发收获颇丰。

    海肽生物收购完成交割，助力体外诊断试剂一体化布局2021 年9 月22 日，公司以5.32 亿欧元收购IVD 上游原料企业海肽生物100%股权的交易已交割完成，推动公司补强核心原料自研自产能力。公司在安徽、南京等区域积极参与IVD 产品采购谈判，助推打开产品市场。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为82.30/101.94/125.95 亿元（前值为82.26/101.78/125.53 亿元），继续给予“买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期；销售及推广不及预期；疫情反复的风险