快递行业9月数据点评:行业监管效应显现 快递单价如期上行

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2021-10-20

  我们认为当前快递行业政策底已现,竞争格局逐渐清晰,维持对行业的投资评级“推荐”。

      业务量:2021 年9 月快递业务量同比增长16.8%,整体增速有所回落。9 月份,全国快递业务量达到94.5 亿件,同比增长16.8%。9 月份电商快递处于淡季,业务量增速有所回落主要受宏观经济整体下滑以及快递行业监管趋严影响。今年以来,中部地区快递单量增速较快,9 月中部地区快递增速达到23.6%,业务量占比提升至15%。

      单票价格及收入:2021 年9 月快递单票价格环比提升4.4%。行业监管政策显现,派费上调传导较为顺利,9 月全行业快递单票价格为9.75 元,同比-4.3%,环比+4.4%。产量区义乌9 月单票价格为2.94 元/票,同比下降1%,环比上涨11.6%。2021 年9 月快递业务收入达到921 亿元,同比增长11.8%,业务收入累计达到7430.8 亿元,同比增长21.8%。

      行业CR8:2021 年9 月行业CR8 达80.8,与前8 月持平。2020 年,极兔等新入局者快速扩张,行业整体集中度呈下行趋势;但今年以来,一线快递企业加快占据市场份额,集中度触底回升,行业正向寡头垄断迈进。截至2021年9 月,快递品牌集中度指数CR8 为80.8,环比持平。

      各家快递公司情况:政策底已现,各家单票收入均有所上行。截至2021 年9月,从各龙头公司来看,顺丰多元化业务进展良好,前期高基数影响逐渐消退,单量增速持续领跑行业,为21.7%;通达系方面,受行业价格监管影响,各家业务量增速回落,韵达、圆通、申通单量增速分别为11.3%/19.4%/16.2%。

      截至2021 年9 月,顺丰、韵达、圆通、申通累计市占率分别为10.1%/16.9%/15.2%/9.9%。从单票收入同比增速来看,顺丰、韵达、圆通、申通分别为-4.7%/-0.5%/4.6%/-3.2%;从单票收入环比增速来看,顺丰、韵达、圆通、申通分别为10.1%/4.4%/7%/7.1%。

      投资建议:当前行业正向寡头垄断格局迈进,行业调控效果明显。中期来看,电商快递仍然有较强韧性,随着下沉市场人均网购频次的较快增长,预计2021/2022 年全行业快递单量增速分别达到25%以上和20%以上。长期来看,B 端物流是广阔的蓝海市场,大物流领域多种模式有望共同发展。重点推荐龙头企业顺丰控股,随着时效件业务增速回升、四网融通逐步推进,预计四季度业绩改善较为明显。积极关注业绩逐步改善的中通快递、韵达股份、圆通速递。

      风险提示:快递价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、人员成本大幅上行等