非银金融行业9月上市险企保费数据点评：负债端压力仍存 静待数据回暖

　　事件：截至10月18日，上市险企9月保费数据均已公布。1-9月，7家上市保险公司合计实现原保险保费收入 22,004.39 亿元,其中中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平和众安在线分别实现保费收入 5,913.40 亿元、 4,543.82 亿元、 5,534.00 亿元、 2,996.78 亿元、1,365.62 亿元、 1,492.75 亿元和 158.02 亿元。

    　　点评：

    　　保费降幅有所收窄，但负债端压力仍存。9月7家上市险企合计实现保费收入 2,151.07 亿元，同比-4.27%，降幅较8月收窄2.57个pct。分公司看，除中国平安和众安在线外，其余上市险企保费增速均出现不同程度的回暖，具体增速来看，中国太平（0.31%，前值-2.97%）>新华保险（-0.74%，前值-3.71%）>中国人保（-1.36%，前值-7.95%）>中国人寿（-3.35%，前值-6.10%）>中国太保（-6.22%，前值-11.46%）>中国平安（-7.76%，前值-6.55%）>众安在线（-23.59%，前值38.28%）。

    　　受益低基数，人身险增速压力有所缓解。9月6家上市险企共计实现人身险保费收入为1,383.90亿元，同比-3.71%，降幅较8月收窄2.86pct。

    　　分公司看，受益于去年同期部分公司提前备战2021开门红，除中国平安外，其余上市险企人身险增速均出现不同程度的回暖。具体来看，中国人保（0.22%，前值-22.90%）>中国太平（-0.32%，前值2.72%）>新华保险（-0.74%，前值-3.71%）>中国人寿（-3.35%，前值-6.10%）>中国太保（-5.55%，前值-16.25%）>中国平安（-6.77%，前值-0.95%）。

    　　财产险增速边际回暖态势显现。9月5家上市险企实现财险保费收入共计 767.18 亿元，同比-5.28%，降幅较8月收窄2.00pct。分公司看，除众安财险和太保财险保费降幅出现扩大外，其余上市财险增速均出现回暖，太平财险增速更是由负转正。具体来看，太平财险（4.02%，前值-23.81%）>

    　　中国财险（-1.65%，前值-3.88%）>太保财险（-7.02%，前值-4.21%）>平安财险（-9.17%，前值-14.18%）>众安财险（-23.59%，前值38.28%），考虑车险综改一周年已满，4季度车险保费基数降低，财险增速边际好转态势或将延续。

    　　投资建议：2月以来上市险企负债端持续承压，虽然当前负债端改革曙光未现，但后续随着四季度各险企冲击年度目标和负债端低基数效应的展现，保费增速仍有望回暖。考虑近期资产端逐渐稳定，无风险收益率触底回升叠加地产政策可能边际转暖，后续保险估值有望修复，静待数据回暖。

    　　风险提示：保险代理人改革不及预期、经济复苏不及预期、长端利率超预期下行。