完美世界(002624)公司简评报告:次时代新游筑造品牌口碑 看好明年业绩逐步释放

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李甜露 日期:2021-10-20

  事件:10 月15 日,公司发布2021 年前三季度业绩预告。预告显示,公司在2021 年前三季度归母净利润在7.88-8.08 亿元之间,同比下降56.40%-55.29%。公司第三季度归母净利润在5.30 亿元-5.50 亿元之间,同比变动-1.11%-2.62%。-

      点评:

      阶段性因素导致上半年利润下滑,三季度体现新游贡献:2021 年上半年,公司集中上线了多款游戏,产品气质和目标受众群体更加年轻化:

      首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法融合的MMOARPG 手游《战神遗迹》、诛仙首款创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》先后公测。公司游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段,新游较高的市场推广费用与收入确认期不一致,老游流水在2020 年高基数之下回落,上半年游戏业务收入及净利润较上年同期有所下降。进入三季度,《诛仙》手游8 月开启五周年庆典活动,以长线优质产品服务更广泛的用户;同时,新游戏上线初期的集中推广投入已逐步回收,业绩贡献稳步释放。三季度,公司游戏业务预计盈利5.4-5.6 亿元,经营业绩环比大幅回暖。

      《梦诛》优质表现打下口碑,全年贡献流水应超过15 亿:在核心项目上,6 月下旬上线的《梦幻新诛仙》 表现稳健,上线首月保持IOS 游戏畅销榜前10,第2 月保持该榜单前15,至今仍大部分时间位于该榜单前30。《梦幻新诛仙》首月流水超过5 亿。根据我们测算,《梦幻新诛仙》在三季度贡献的流水约在12 亿左右,帮助公司在行业内老游流水普遍下滑的季度稳住流水规模。目前,该游戏已进入流水稳定期,预计四季度将贡献约3 亿流水,将成为公司长线运营的重点项目,并为公司升级后游戏品牌的用户口碑打下牢固基础。

      幻塔将进行第4 轮测试,丰富储备项目提升明年预期:公司2021 年重点项目《幻塔》以废土轻科幻的美术风格与高自由度世界的探索玩法为特色,有望成为泛二次元品类的头部作品。该项目开发历时三年,从7月至今经历三轮测试,吸引大量玩家关注。根据项目团队公告,该游戏将在进行第4 轮测试后,预计于2021 年底上线。公司在研产品聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,涵盖 MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,《完美世界:诸神之战》《一拳超人:世界》《天龙八部 2》等多款重磅游戏正在积极推进中。由于《幻塔》推迟了公测时间,以及版号和内容审核的收紧对公司其他项目的推进所产生的影响,我们预计公司的业绩释放将于明年逐步实现。

      影视业务稳健发展,多部精品剧集相继播出:2021 年前三季度,公司继续加快推进库存项目的发行和排播,并在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,实现影视业务健康发展。公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧相继播出。此外,公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》

      《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中。

      由于《幻塔》上线时间晚于预期,相较2021 年9 月所发报告,我们再次调低公司了2021 年度业绩预期,预计公司2021-2023 年实现营业收入111.8/142.7/167.9 亿元, 同比增幅9.4%/27.6%/17.7% ( 此前为114.9/139.9/167.2 亿元,同比增幅12.4%/21.7%/19.5%),归母净利润16.9/23.9/27.4 亿元,同比增幅9.2%、/41.4%/14.4%(此前为17.6/23.4/27.1亿元,同比增幅13.5%/33.3%/15.7%),对应EPS 为0.80/1.14/1.30 元(此前为0.84/1.11/1.29 元),PE 为18.6x/13.2x/11.5x。维持“买入”建议。

      风险提示:新游推进不及预期;国家游戏监管政策变化;影视项目推进不及预期