万华化学(600309)公司信息更新报告：Q3业绩基本符合预期 战略布局落地成长性仍可期

　　Q3 业绩环比有所下滑，但仍彰显稳定且出色的盈利能力，维持“买入”评级10 月18 日，公司发布2021 年三季度报告，公司在前三季度实现归母净利润195.42 亿元，同比+265.32%。Q3 公司实现归母净利润60.11 亿元，环比-12.99%，有所下滑，但依然展现出稳定的盈利能力。当前时点，我们看好MDI 行业稳中向好，公司石化和新材料板块继续增厚公司利润空间，结合三季报我们上调2021年，维持2022-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为257.04（+14.52）、264.37、290.95 亿元，对应EPS 分别为8.19（+0.47）、8.42、9.27 元/股，当前股价对应PE 分别为12.8、12.4、11.3 倍。维持“买入”评级。

    　　原材料、动力煤价格上涨明显，营业成本上升，Q3 业绩略有下滑Q3 公司实现归母净利润60.11 亿元，较Q2 环比-12.99%。根据经营数据测算，Q3 聚氨酯系列均价为15,504 元/吨，环比+2.63%，销量环比+4.18%；石化系列均价为5,984 元/吨，环比+9.24%，销量环比-4.59%；新材料系列均价为20,874元/吨，环比-2.81%，销量环比+21.24%。聚氨酯板块继续呈现量价齐升的态势，石化板块由于PDH 和PO 于9 月初进行为期一个月左右的检修，产销量均有下降，新材料板块销量环比大幅增长，价格略有下滑。从成本上来看，公司主要原材料纯苯、煤炭、丙烷等价格均大幅上涨，2021 年三季度5000 大卡动力煤均价为1,055 元/吨，同比+104%，原材料和能源成本上升对公司营业成本带来一定压力，通过对比营业成本/营业收入的比例，Q3 为73%，较Q2 的70%上升3pcts。

    　　“双碳”战略布局逐步落地，福建、四川基地建设推进中，成长性依旧可期2021 上半年，公司参股华能（海阳）和华能（莱州）布局渔光互补光伏发电和风力发电项目，未来将引入绿电，有望早日实现“双碳”目标。根据环评公示，公司拟于眉山基地建设5 万吨/年磷酸铁、5 万吨/年磷酸铁锂生产项目及相关配套装置，再次在正极材料领域迈出坚实的一步。8 月21 日，福建基地举行MDI一体化项目大型设备安装开工仪式，项目建设稳步推进，未来成长性依旧可期。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。