保险行业点评:寿险尚未改善 产险迎来修复

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王维逸/李冰婷 日期:2021-10-19

  事项:

      近日,主要上市险企2021 年9月保费数据发布完毕,寿险累计保费增速继续收窄、单月保费增速表现各异,主要由于去年开门红筹备时间不同、业务重心不同。

      平安观点:

      寿险业务:截至2021 年9 月,主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速仍保持走低:太平(2.8%)>国寿(1.8%)>新华(1.6%)>太保(-0.6%)>

      人保(-0.8%)>平安(-3.6%);9 月单月原保费收入增速各异:人保(0.2%)太平(-0.4%)>新华(-0.7%)>国寿(-3.3%)>太保(-5.5%)>平安(-14.3%)。

      其中,人保9 月累计长险首年期交保费同比-11.5%;平安9 月累计总新单同比-3.8%、个险新单同比-1.5%,21Q3 单季分别同比-11.0%、-12.3%,较Q2 单季明显收窄。国寿十一后开启开门红预收工作,总体产品形态并无较大变化,主力产品仍包含养老社区的权益。总体来看,主要上市险企开门红启动时间推迟、去年同期基数高、行业转型叠加队伍规模下滑,预计2022 年开门红新单增长或将承压。

      产险业务:车险综合改革满周年,去年9 月加速推广业务导致基数较高,预计基数效应将在10 月起逐步消除。截至2021 年9 月,主要上市险企财险业务累计保费收入增速在高基数的影响之下继续下滑:太保(2.9%)>

      人保(0.5%)>平安(-9.2%)。除太保外,9 月单月原保费收入增速有所改善:人保(-1.6%)>太保(-7.0%)>平安(-9.2%)。其中,平安车险21Q3 单季度保费同比-10%、降幅较Q2 走阔;人保财险主要险种9 月单月保费增速差异明显:车险(-5.9%)、意健险(-1.5%)、农险(33.8%)。

      长端利率略有下滑。截至2021 年10 月18 日,十年期国债到期收益率约3.04%,较上年末下降10.03bps;750 天移动平均线约3.15%,较上年末下移10.21bps。

      投资建议:保险板块估值处于历史底部,市场空间广阔、具备长期配置价值;但在行业转型阵痛期下,新单和总保费承压明显,负债端修复有待转型见效。长期看好持续转型、兼具β属性的保险板块,维持“强于大市”

      评级。

      风险提示:1)权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。2)清虚后代理人质态提升不及预期,新单增长不及预期。3)利率超预期下行,到期资产与新增资产配置承压。