非银金融行业周报：公募基金投资北交所监管指引提升北交所流动性

　　投资要点：

    　　9月信贷社融不及预期，央行Q3 金融统计数据新闻发布会回应降准预期。央行10 月13 日公布的9 月金融数据显示，9 月份人民币贷款增加1.66 万亿元，略低于市场预期的1.81 万亿元。9 月份社会融资规模增量为2.9 万亿元，低于市场预期的3.1 万亿元。在当前社融、M2 增速已略低于名义GDP 增速的背景下，市场对于央行下一步降准预期有所抬升。

    　　本周，央行孙国峰在Q3 金融统计数据新闻发布会上称：四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动。四季度降准可能性或降低，对于证券板块宽松环境有所收紧，但我们仍看好居民资金长期配置权益市场带来增量红利。

    　　监管层发布指引，公募基金或可直接投资北交所股票。监管部门日前下发通知，明确北交所上市公司股票属于基金法第七十二条规定的上市交易股票，公募基金可以根据法律法规和合同约定对其进行投资。通知在大方向上明确了新、老公募基金或可直接参与北交所交易，若合同约定合适，老基金或无需召开持有人大会。我们预计该政策将破除存量机构资金投资北交所股票障碍，激活北交所资产配置功能，叠加北交所投资门槛对标科创板，北交所流动性将提升至与科创板同一水平。

    　　投资建议：保险板块负债端虽无行业级拐点出现，但资产端地产等非标资产风险得以释放，板块或迎估值修复。证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑。重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券。同时，围绕三季报业绩，推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复