海天精工(601882)：业绩保持高速增长 机床龙头持续受益于国产化浪潮

　　一、事件概述

    　　10 月19 日，公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营收及归母净利润20.09/2.63亿元，同比增长81.53/193.44%，其中Q3 营收及归母净利润分别为7.40/1.04 亿元，同比增长71.81/188.87%。

    　　二、分析与判断

    　　业绩继续维持高增速，Q3 收入创历史新高

    　　公司Q3 实现营收7.40 亿元，同比增长71.81%，归母净利润1.04 亿元，同比增长188.87%，均创下历史新高。公司Q3 业绩继续保持高速增长，主要原因是公司订单增加，产销量增长，从而进一步推动公司收入增长，盈利能力进一步提升。

    　　经营战略转型成果斐然，多产品布局助力公司成长20 年以来，公司市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，20 年立式加工中心收入3.8 亿元，同比增长163.62%，为所有产品中增长最快。21 年H1，公司坚持推进经营战略的持续转型，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门、数控卧式、数控立式等，多产品布局有助于平衡业务结构，助力公司成长。

    　　公司持续受益于国产化浪潮红利，海外市场持续拓展增厚利润当前国内高端机床严重依赖进口，进口国家主要来自于德、日、美等，高端数控机床国产化替代需求强烈。疫情影响下海外机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，20 年国内营收14.58 亿元，同比增长40.46%。同时公司积极布局海外市场，开拓国外客户，20 年海外市场营收1.37 亿元，同比增长62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。

    　　三、投资建议

    　　预计21-23 年，公司实现营收27.16/35.17/44.07 亿元，实现归母净利3.09/3.94/4.89 亿元，对应PE 为43/34/27 倍，目前历史估值中枢为51 倍，中信机床设备指数85 倍PE（TTM，截止10/18 收盘），考虑到公司作为行业领先的核心机床厂商，将有望持续受益国产化浪潮红利，公司估值水平仍存在较大提升空间，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险