商业贸易行业跟踪报告：双节带动消费回暖 9月社零同比增速提升至+4.4%

2021 年9 月我国社会消费品零售总额同比+4.4%，较2019 年同期+7.8%，两年平均+3.8%。扣除价格因素，较2020 年同期实际+2.5%，较2019 年同期实际+5.0%。环比看，9 月社会零售消费品总额增长0.3%，增速较8 月提升1.9 个百分点，中秋国庆双节刺激居民消费、8 月疫情影响减弱等因素起到一定提振作用。其中，商品零售增速略有提升，同比+4.5%，餐饮收入双节刺激下恢复正增长，同比+3.1%。①细分品类：粮油食品、饮料、中西药品等必选品类维持较高增速，分别同比+9.2%/+10.1%/+8.6%；金银珠宝、烟酒、文化办公用品继续保持等可选品类继续快速增长， 分别同比+20.1%/+16.0%/+22.6%。②网上：网上零售额继续快速增长，1-9 月全国网上零售额累计同比+18.5%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+20.2%/+15.6%/+14.5%。在下半年经济工作重点关注稳消费、“双十一”购物节到来等多因素提振内需的背景下，国内消费将小幅恢复增长，建议关注黄金珠宝、化妆品等行业的投资机会。

    投资要点：

    总体：9 月社零增速同比+4.4%，双节带动消费增速提升。2021 年9 月，社零总额同比+4.4%，对比2019 年同期+7.8%，两年平均+3.8%。尽管受局部疫情和去年较高基数影响，9 月社零增速较8 月提升1.9 个百分点，餐饮改善幅度大于商品零售，在双节刺激下有所提升。①按消费类型分类，商品零售维持增长势头，餐饮收入有所恢复。9 月商品零售同比+4.5%，较8 月提升1.2 个pct；餐饮收入同比+3.1%，较8 月提升7.6个pct，双节刺激下有所恢复。②按地区分类，乡村增速略高于城镇。

    9 月城镇消费品零售额同比+4.2%，两年平均+3.7%；乡村消费品零售额同比+5.4%，两年平均增长4.7%。

    细分：粮油食品、饮料、中西药品等必选品类维持较高增速，金银珠宝、烟酒、文化办公用品继续保持等可选品类继续快速增长。9 月份，限额以上单位15 类商品中，13 类商品零售额同比正增长，其中3 类商品实现两位数增长。①必选：限额以上粮油食品、饮料、中西药品等必选品类零售额维持较高增速，分别同比+9.2%/+10.1%/+8.6%；②可选：限额以上单位金银珠宝、烟酒、文化办公用品等可选品类继续快速增长，分别同比+20.1%/+16.0%/+22.6%。

    网上：线上零售额维持高增。2021 年1-9 月，全国网上零售额同比+18.5%，两年平均+14.0%。其中，实物商品网上零售额同比+15.2%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%，与1-8 月基本持平，吃类、穿类和用类商品分别同比+20.2%、+15.6%和+14.5%。

    风险因素：疫情零星爆发风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。