爱美客(300896)2021年三季报点评:主打产品销量大幅增长 “濡白天使”开始正式商业化

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2021-10-19

【投资要点】

    主要产品销量大幅增长。2021 年前三季度,公司实现营业收入10.23亿元,同比增长120.29%;归母净利润7.09 亿元,同比增长144.09%。

    就Q3 单季度来看,公司实现营收3.90 亿元(+75.09%),归母净利润2.83 亿元(+98.01%)。得益于主要产品销量大幅增加,公司实现收入翻倍以上增长。另外,公司新品“濡白天使”商业化上市,获得广大医疗机构、医生群体与消费者的认可,并贡献业绩收入。

    与医生形成良好互动。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。

    公司通过为医生提供持续的培训服务,与医生之间形成良性互动。公司通过设立“濡白天使”医生注射牌照申领制度,长期看有助于减少高端产品的推广成本,更加精准的定位消费者,同时降低产品注射过程中的风险。

    销售产品结构优化提升盈利能力。报告期内,公司毛利率和净利率分别为93.54%、69.25%,分别比上年同期增加2pct 和7.74pct。濡白天使针、宝尼达、熊猫针等高毛利率产品销售占比的提升,提升了公司整体的毛利率。费用方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.81%、4.10%、-3.86%,相比上年同期分别+0.76 pct、-1.64pct、-3.59pct。由于期间募投账户结息,财务费用率下降幅度较大。

    报告期内,公司销售费用达到1.00 亿元,同比+138.83%,主要原因为濡白天使针推广,销售人员人工成本增加所致。

    【投资建议】

    业绩增长好于我们的预期。医美渗透率逐步提升、行业监管力度加大,利于合规优质企业。我们提升了主打产品的增速,降低了管理费用率,提升公司2021/2022/2023 年营业收入分别至14.61/20.38/27.28 亿元,归母净利润分别为9.61/13.46/18.08 亿元,EPS 分别为4.44/6.22/8.36 元,对应PE 分别为148/106/79 倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业监管不确定性;

    行业竞争加剧风险;

    产品研发进度不及预期;

    产品安全事故风险;

    主打产品增长不及预期;