现金管理类理财产品政策点评：压降标准更新 “雷声大雨点小”？

　　事 件

    　　据财联社消息，近期银保监会拟要求部分银行理财子公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管要求，一方面，相关银行理财子公司现金管理类理财产品占产品总规模的比例需在今年年底前下降至40%，明年底下降到30%；另一方面，相关银行理财子公司现金管理类理财产品规模明年底要降至其风险准备金月末余额的200 倍以下或自有资金规模30 倍以下。

    　　主要观点

    　　压降标准更新是现金管理类产品整改的“加速剂”。此次现金管理类理财产品压降标准更新是“现金管理新规”的延续，目的是督促部分银行理财子公司对现金管理类产品的整改。

    　　短期来看，二级资本工具及永续债受到的影响有限，后续存量不合规资产（主要是信用债）可能面临抛售，部分客户可能会向债券基金转移。第一，此前“现金管理新规”发布已释放了现金管理类理财产品规模压降的信号，此次压降标准更新符合市场预期，预计对二级资本工具和永续债造成的冲击可控。第二，现金管理类产品压降过程中可能会优先抛售存量不合规资产（主要是信用债），信用债利率或小幅上行。第三，现金管理类理财产品优势或将逐渐消失，债券基金或将迎来发展机遇。

    　　理财子公司现金管理类理财产品压降达标压力较大，对债市仍有不确定影响。一方面，当前银行理财子公司现金管理类理财产品规模普遍超标，且国有大行的整改压力更大，若快速压降势必会对公司的经营业绩产生负面影响，如何化解监管和经营之间的矛盾仍是一大难题。另一方面，2021 年9 月，财政部公布《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》进一步限制定开产品使用摊余成本法估值，部分银行理财产品可能会在未来1 年多稍有收缩，现金管理类理财产品压降压力可能加大。在此情况下，理财子公司为达到监管要求可能在截止期前集中抛售部分资产，需警惕其对债市造成的冲击。