奥园美谷(000615)：拟收购轻医美门诊奥若拉 打开1+N连锁化模式

一、事件概述

    10 月18 日，公司公告拟以3000 万收购前海鸿星、奥园健康（公司实际控制人实控公司）合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司（标的公司）100%股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。

    二、 分析与判断

    抢占粤港澳大湾区市场，把握轻医美上升机遇标的公司原名广东奥悦，于2018年7月由奥园健康设立，2019年6月，前海鸿星（深圳）股权投资有限公司对其进行增资。完成后，前海鸿星/奥园健康分别持有70%/30%的股权。

    2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元，净资产2632.71/2660.18万元，收入2574.98/1263.41万元，净利润221.41/27.46万元。1）广州奥若拉医疗美容门诊部：原名奥悦医疗美容门诊部，位于广州市番禺区，于2018年8月成立，设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室，目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元，净利润642.96/-220.63万元（系受疫情负面影响），2020年净利率39.63%。2）广州奥若拉花成医疗门诊部：位于广州市天河区，于2017年1月成立，主要从事医疗美容业务，同时设有内科/外科/妇产科等科室，目前拥有1名皮肤美容专家，2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万，净利润10.12/-149.3万元，2020年净利率2.24%。

    旗舰店全国领先稳住基本盘，门诊部打开二轮成长空间公司在医美中游服务端秉承“1+N”的战略布局，其中，“1”是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院，具有较高手术资质，同时具备较强品牌效应；“N”是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌，覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目，具有复购高、扩张快、易复制等特点。

    同时，公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合，提高整体经营效率。

    三、 投资建议

    中游站稳+上游突破+下游合作，医美项目落子不断。预计公司2021-2023 年归母净利为2.71/3.3/4.0 亿元，EPS 为0.35/0.42/0.51 元，对应 PE 为48/39/32 倍，低于医美行业2022年90X 估值水平（wind 一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。