2021年9月经济数据点评:若无冲击 难有“滞涨”

类别:宏观 机构:山西证券股份有限公司 研究员:郭瑞/李淑芳/邵彦棋 日期:2021-10-19

  事件

      10 月18 日,国家统计局公布三季度和9 月经济数据。

      主要观点

      三季度实际GDP 增速出现较大幅度下降。三季度,外部冲击对第二和第三产业产生了较大的负面影响,但冲击减弱后,四季度经济或有修复弹性。从平减指数同比下降的事实来看,一方面说明工业品通胀仍是结构性通胀,另一方面也说明当前经济并非处在“滞涨”期。

      9 月工业生产转弱,需求端中,消费有所恢复,投资出现分化。9月工业增加值同比受到了限电控能冲击的逻辑是清晰的。消费在疫情后修复,投资中基建投资和制造业投资同比升高,房地产投资同比下降。需求端中的这些边际上变化基本上是符合大部分预期的。

      四季度经济或有企稳,严格意义上的“滞涨”仍难出现。9 月份经济数据为四季度经济走向提供了线索,在没有新的外生冲击下,我们预计投资下行趋势或放缓,消费或有所恢复,而出口大概率保持韧性。经济增速与通胀的组合或从三季度的“经济落,通胀下”看到“经济稳,通胀升”。短期总量性货币放松的必要性减弱,但结构性、直达性货币政策稳定经济预期,加速信用传导仍有必要。