奥园美谷(000615):新增医疗美容门诊布局 持续推进医美业务转型

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2021-10-19

  报告导读

      公司发布购买广东奥若拉健康管理咨询有限公司全部股权公告。

      投资要点

      新增医疗美容门诊布局,持续推进医美业务转型。公司与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》,拟以3000 万元收购其合计持有的广东奥若拉100%股权(前海鸿星70%、奥园健康30%)。奥若拉2020 年实现收入/净利润2575/221 万元,净利率9%,本次收购对应PE/PS 分别为13.5/1.2 倍;21 年1-8 月收入/净利润为1263/27 万元。奥若拉拥有广州奥若拉、广州奥若拉花成两家医疗美容门诊部,其中广州奥若拉门诊20 年收入/净利润1622/643 万元,21 年1-8 月收入/净利润462/-221 万元;广州奥若拉花成门诊20 年收入/净利润451/10 万元,21 年1-8 月收入/净利润212/-149 万元。同时,公司聘任林碧峰为公司副总裁,推进公司医美终端业务发展;林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁,行业经验丰富。

      地方卫健委书面文件或将成为终端赛道收并购“标配”。此次交易,奥园提供了公司注册地襄阳市樊城区卫生健康局出具的书面文件,说明对此交易无异议;同时,公司提供了标的公司所在地广州卫健委的书面说明“无需我单位审批和备案”。此前苏宁环球的三家医美医院收购,也分别提供了机构所在地石家庄、唐山、无锡当地卫健委的书面文件说明“无需我委审批和报备”,及上市公司所在地吉林卫健委的无异议函。随着监管政策的收紧,卫健委的书面文件或将成为医美终端赛道收并购的必要准备材料。

      产业链上下游联动,深化光电类医美器械布局。除终端机构布局之外,公司年内持续推进光电医美布局:1)5 月10 日签约赛诺秀,代理其MonalisaTouch 蒙娜丽莎之吻私密激光产品,2)9 月16 日全资子公司奥悦婷获韩国WON TECH 旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权;3)9 月23 日联袂全球光电医美龙头科医人,首批代理其Divine Pro 非凡蛋白机(面部年轻化养护,CE 认证)、Legend Pro 传奇美肌(肌肉紧致+皮肤紧致)两款光电美容激光设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流,光电类项目价格及心理门槛较低,国内主流的激光医疗设备多以进口为主,公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作,丰富医美器械产品矩阵,向医美上游持续布局,增强上下游联动。

      盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023 年收入分别为21.5、26.0、35.7 亿元,同比增长8%、21%、37%,其中医美业务21、22 年贡献收入5.3、11.6 亿元;归母净利润分别为1.7、2.6、3.6 亿元,对应PE 为74、50、35 倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型,未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量,且纯粹医美标的在A 股具备稀缺性,维持“增持”评级。

      风险提示:1) 疫情影响零售环境2)市场竞争加剧的风险;3)收购进度不及预期风险;4)转型进度不及预期