新益昌(688383)：MINILED固晶机方兴未艾 半导体封装设备替代空间广阔

　　事件

    　　公司发布2021 年三季度报告，实现营收7.96 亿元，同比+63.84%，归母净利润1.57 亿元，同比+132.22%，扣非归母净利润1.49 亿元，同比+134.70%。

    　　简评

    　　单季度看，公司2021Q3 实现营业收入3.02 亿元，同比+84.29%，环比+3.10%，归母净利润0.57 亿元，同比+129.27%，环比-5.66%。公司2021年三季度末存货达8.09 亿元，相比期初增长4.13 亿元，其中发出商品数额较大，有望在四季度逐步确认收入。公司2021 年三季度期末合同负债提升至2.31 亿元，相比期初增长0.88 亿元，反映出公司强劲的在手订单。

    　　公司2021 前三季度经营毛利率为43.07%，同比提升8.40pct，经营净利率19.67%，同比提升5.76pct，盈利能力提升明显，主要系毛利率较高的Mini LED 固晶机及半导体固晶机实现收入金额较去年同期大幅增长。

    　　Mini LED 放量元年，公司产品量价齐升。Mini LED 显示屏在直显与背光领域均有独特优势，伴随成本逐渐降低渗透率加速提升，今年以来芯片、封装、显示产业链各环节纷纷加大投入，三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出Mini LED背光电视, 苹果推出搭载Mini LED背光屏 iPad Pro产品，Mini LED 背光有望在2022 年开始迎来大规模应用。公司为国内Mini LED 固晶机龙头，主要客户包括东莞中麒、SAMSUNG、华天科技、雷曼光电、广州鸿利、洲明科技等，在Mini LED 趋势下六联体设备销量增长，量价齐升，Mini LED 固晶机收入由2020 年1-9 月的1,569.20 万元增加至2021 年1-9 月的13,550.18 万元，单三季度实现销售4,661.90 万元，未来有望持续放量。

    　　切入半导体领域空间拓展，公司半导体固晶机快速放量。封测固晶设备投入较大，门槛较高，公司以既有的技术积累为基础，通过持续性的研发和市场开拓进入半导体固晶机领域，目前客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司，其封测业务涵盖MEMS，模拟，数模混合，分立器件等领域。近期公司收购开玖，其主营产品为全自动超声波引线键合设备，包括光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机，焊线是固晶的下一道工序，是对公司固晶业务很好的一个延伸，公司未来市场空间进一步打开。公司半导体固晶机收入由2020 年1-9 月的684.07 万元增加至本期的9,096.23 万元，单三季度实现销售3,809.15 万元，未来有望快速放量。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年归母净利润分别达2.21、3.32 和4.65亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：Mini LED 背光市场拓展不及预期；半导体封装设备进口替代需要客户认证和逐步的认知，若市场拓展不及预期可能会影响增速