泉峰汽车(603982):扣非环比增长27% 新增产能于Q4释放

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先 日期:2021-10-19

  事件

      2021 年10 月18 日,公司发布2021 年前三季度业绩预增公告。

      预计2021 前三季度实现归母净利润1.05-1.17 亿元,同比增长67%-87%。前三季度扣非净利润0.74-0.86 亿元,同比增长32-54%。

      简评

      多重因素扰动Q3,扣非中值环比增长+27%。得益于IPO 项目“年产150 万套汽车零部件项目”实施,公司前三季度营收预计增长25%-35%,其中新能源和传动业务两大核心业务同比增幅分别超50%、70%。前三季度共计实现归母净利润1.05-1.17 亿元,同比增长67%-87%,扣非后净利润0.74-0.86 亿元,同比增长32%-54%。

      其中Q3 预计公司实现归母净利润0.26-0.39 亿元,同比下降6%-36%,预计环比增速中枢约5%;扣非净利润0.14-0.27 亿元,预计环比增速中枢约27%。公司Q3 受去年同期高基数、原材料涨价和9 月拉闸限电限制部分产能多重影响同比增速,但受益于新能源和传动业务占比提升,产品结构持续优化缓解利润端压力,预计Q3 毛利环比持平。四季度是公司传统旺季,目前行业下游芯片问题缓解,预计公司有望受益于下游整车厂补库周期。

      新能源业务持续突破,Q4 产能建设取得重大进展。公司新能源业务和传动业务订单充沛,占比逐步提升,有助于公司逐步提升盈利能力。受益于新能源汽车渗透率持续提升红利,公司上半年持续斩获配套长城DHT、比亚迪DMI 多笔订单。其中配套比亚迪DMI 平台的变速箱阀板于Q3 量产交付。Q3 比亚迪混动车销量8.89 万辆,同比+621%,环比+212%,公司新能源业务高增长确定性强。同时公司产能瓶颈将于Q4 逐步改善,马鞍山工厂将于11 初完成建设,提前半年投产。匈牙利工厂预计于10 月进入现场施工,明年Q3 量产,新产能释放有望助推公司业绩强劲增长。

      投资建议与盈利预测:公司是自主轻量化优质供应商,新能源业务竞争力和成长性较为突出。Q4 马鞍山和匈牙利工厂建设持续推进,帮助公司打破产能瓶颈,实现生产智能化转型升级,持续赋能新能源业务成长。我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为1.69 亿、2.64 亿元,对应当前股价PE 分别为26X、17X,给予“买入”评级。

      风险提示

      新能源汽车销量不达预期风险;新冠疫情影响超预期风险;芯片供应短缺加重风险;钢铁、铝合金等原材料价格上涨风险;安徽、欧洲产能扩张项目不达预期风险。