晨会纪要

【宏观】宏观驱动型大类资产配置研究系列六：经济滞胀吗？应该关注黄金吗？

    目前国内处于非典型衰退期，且在主动补库存阶段。国际黄金价格仍由美国经济与政策驱动。1）Q2 美国实际利率走低利好黄金；Q3 美国实际利率走高黄金受约束。2）Q4 国际金价展望：基本面存在利空；唯待Risk-off 的短线提振。3）长期看，国际黄金价格或无长牛；看明年，Q2-Q3 中期选举前国际金价或现阶段性反弹。

    【轻工制造】江山欧派（603208.SH）首次覆盖报告：渠道优化，多品类发展，扬帆启新章

    木门工程端领头羊，产能规模遥遥领先。公司成立于2006 年，是国内首家木门上市公司，拥有浙江江山、河南、重庆等多个生产基地，基本形成全国化布局，目前设计产能接近390 万樘，总量行业领先。

    【宏观】9 月及三季度经济数据点评：经济增长动能趋弱，“类滞胀”风险加大

    外需方面，疫情好转，海外供需缺口收敛趋势下，出口动能在四季度可能明显减弱。从内需来看，主要下行压力来自于双限政策对工业品供给的压缩以及地产销售降温下对需求的拖累，并且消费复苏是一个缓慢的过程，三季度居民人均可支配收入增速已经开始转弱，加之制造业修复动能边际趋弱，四季度基建投资可能是为数不多的亮点，但对经济支撑的幅度有限。四季度PPI将继续维持高位，我们认为经济步入“类滞胀”格局的风险在加大。

    【休闲服务】社会服务行业跟踪报告：多国陆续放宽入境限制，旅游板块复苏或成为明年主线

    全球疫情形势趋缓，疫苗接种稳步推进，多国陆续放宽入境限制；出境游市场重启渐行渐近，旅游板块复苏或成为明年主线。建议重点关注供需两端共振的酒店板块（首旅酒店、锦江酒店），持续恢复的景区板块（宋城演艺、中青旅等）、餐饮板块（九毛九、海底捞），以及中长期竞争优势显著的中国中免。